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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入2.87億元，同比下降22.6%，歸母凈利潤0.46億元，同比下降32.02%，扣非凈利潤0.38億元，同比下降43.48%；其中二季度實(shí)現(xiàn)收入1.63億元，同比下降10.99%，環(huán)比增長30.24%，歸母凈利潤0.26億元，同比下降31.17%，環(huán)比增長24.28%，扣非凈利潤0.23億元，同比下降38.19%，環(huán)比增長50.77%。
　　涼味劑成主要收入來源，天然香料收入有所下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司天然香料板塊實(shí)現(xiàn)收入0.95億元，同比下降50.08%，在總收入中占比有所下降，主要系受海外客戶去庫存影響，毛利率42.99%，同比增長1.94 pct；涼味劑板塊實(shí)現(xiàn)收入1.33億元，同比增長15.65%，在總收入中占比超過五成，主要得益于涼味劑銷量增長，毛利率30.71%，同比下降6.99 pct；合成香料板塊實(shí)現(xiàn)收入0.48億元，同比下降22.29%，毛利率25.15%，同比增長6.86 pct。
　　經(jīng)過一季度之后，海外庫存有所消化，公司出貨量有所回升，二季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。
　　香精香料行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)步增長，行業(yè)集中度有望提高。根據(jù)Grand ViewResearch、海關(guān)總署、頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，全球香精香料的市場收入情況從2018年的276億美元增長至2022年292億美元。整體產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)向發(fā)展中國家市場轉(zhuǎn)移的趨勢，其中亞洲市場的增長速度最高。公司是國內(nèi)中高端香料主要生產(chǎn)商，現(xiàn)有產(chǎn)品種類超160多種，基于香精香料行業(yè)多品種、小品類、交貨快的特點(diǎn)，疊加環(huán)保政策趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)未來中小企業(yè)、落后產(chǎn)能將逐步淘汰，龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢將逐步增強(qiáng)。
　　規(guī)劃海外泰國工廠，看好長期產(chǎn)能擴(kuò)張。公司計(jì)劃在泰國建設(shè)生產(chǎn)基地，規(guī)劃香蘭素1000噸、橡苔200噸、苯甲醛100噸、苯甲醇50噸、桂酸甲酯100噸、涼味劑150噸、葉醇150噸等香精香料生產(chǎn)裝置，預(yù)計(jì)于2024年建成投產(chǎn)，屆時(shí)將有利于公司減少關(guān)稅支出，拓寬海外覆蓋面。
　　維持“增持”投資評級。基于公司天然香料板塊出貨量有所下降，下調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.2、1.8、2.4億元，EPS分別為1.47、2.16、2.94元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為22.8、15.5、11.4倍，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、環(huán)保、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期