>> 長江證券-洽洽食品(002557)2023年中報點評：收入穩(wěn)健增長，成本承壓影響公司盈利水平-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠，徐爽 |
| 下載權限： |
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事件描述
公司發(fā)布2023年中報，2023H1營業(yè)總收入26.86億元（+0.28%），歸母凈利潤2.67億元（-23.8%），扣非凈利潤1.99億元（-26.93%）；其中2023Q2營業(yè)總收入13.5億元（+8.34%），歸母凈利潤8954.12萬元（-37.49%），扣非凈利潤5738.32萬元（-37.25%）。
事件評論
瓜子業(yè)務表現平穩(wěn)，堅果業(yè)務環(huán)比加速：公司上半年葵花籽收入下滑2.38%，堅果收入增長1.59%，其他品類增長12.72%。二季度為公司銷售傳統(tǒng)淡季，去年因疫情相對利好瓜子居家場景及提價影響造成基數較高，瓜子業(yè)務預計收入保持穩(wěn)健態(tài)勢；堅果業(yè)務受益于線下渠道及送禮場景逐步修復，二季度預計保持相對較快增長，實現環(huán)比回歸較高增速水平。
成本二季度顯著承壓，毛利下滑拖累公司整體盈利：上半年公司歸母凈利率下滑3.15pct至9.96%，毛利率-4.77pct至24.52%，期間費用率+0.1pct至14.95%，其中細項變動：銷售費用率（+0.68pct）、管理費用率（-0.01pct）、研發(fā)費用率（+0.4pct）、財務費用率（-0.96pct）、營業(yè)稅金及附加（-0.14pct）。Q2歸母凈利率下滑4.86pct至6.63%，毛利率6.92pct至20.56%，期間費用率-1.45pct至14.25%，其中細項變動：銷售費用率（-0.03pct）、管理費用率（-0.97pct）、研發(fā)費用率（-0.17pct）、財務費用率（-0.28pct）、營業(yè)稅金及附加（-0.15pct）。公司二季度毛利水平預計主要系當季所用葵花籽原料為年后采購部分，成本略高于年前采購部分，環(huán)比一季度成本壓力進一步提升，疊加人工等成本相較于去年同期下降不明顯等影響造成利潤承壓。
展望未來，公司經營節(jié)奏依然穩(wěn)健，同時公司庫存管控良性，渠道勢能依然向上：逐步加大多元化渠道布局，擴大瓜子業(yè)務餐飲、零食專營等新興渠道合作；持續(xù)開拓堅果業(yè)務終端，加大年節(jié)團購及禮盒投入來迎合行業(yè)送禮場景逐步修復，旺季來臨推動公司整體經營端穩(wěn)健健康發(fā)展。成本端來看，近年來主要成本壓力預計在今年二季度達到階段性高點，隨著主要品類產品規(guī)格調整逐步落地，以及堅果費用端逐步平緩，預計后續(xù)成本壓力有望逐步緩解。目前國內目前葵花籽種植面積預計有所提升，明年原材料價格有望趨穩(wěn)回調進而帶來公司明年毛利端修復；堅果業(yè)務規(guī)模效應逐步顯現以及原材料逐步替代帶來業(yè)務毛利提升，預計公司盈利能力將進入逐季修復通道。建議淡化短期波動，重視公司內生增長動能，渠道勢能改善明顯，行業(yè)龍頭產業(yè)鏈優(yōu)勢亦有望逐步釋放成本壓力。預計公司2023/2024年EPS分別為1.60/2.51元，對應PE分別為21/13倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、原材料成本持續(xù)大幅上行；
2、行業(yè)競爭加劇，需求不及預期等。
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