>> 廣發(fā)證券-洽洽食品(002557)短期成本壓力較大，長期盈利彈性可期-230826
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大?。?/td>
| 814KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，方一葦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
高基數(shù)背景下，23H1收入同比微增。公司發(fā)布23年半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入26.86億元（同比+0.28%）；歸母凈利潤2.67億元（同比-23.80%），收入符合預(yù)期，利潤低于預(yù)期，主要系瓜子成本上漲超預(yù)期。23H1收入同比僅微增，主要系去年瓜子基數(shù)較高，23H1瓜子增長承壓，營收同比-2.38%。23Q2堅果銷售回暖，23H1堅果營收同比+1.59%。渠道端：公司積極布局新興渠道，加快量販零食店拓展。量價方面：23H1公司銷售量/均價分別同比-4.69%/+5.22%。展望下半年，新財年開啟疊加銷售旺季來臨，我們預(yù)計終端動銷有望回暖?，F(xiàn)金流層面，23H1銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為31.21億元（同比+0.91%）；合同負債1.16億元（同比-19.60%）；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.74億元（同比+27.01%），主要系購買商品、接受勞務(wù)支付現(xiàn)金減少。
成本上漲壓制盈利能力，23年底成本壓力有望緩解。23Q2公司凈利率同比明顯下滑4.94pct至6.64%（17-22年公司凈利率分別為8.93%/10.52%/12.48%/15.22%/15.53%/14.21%）。我們認為成本壓力為主因：由于氣候原因23年瓜子產(chǎn)量縮減，采購價格持續(xù)上漲，23H1公司直接材料均價同比提升13.25%。受此影響，23Q2公司毛利率同比下滑6.92pct至20.56%。費用端來看，公司整體費用率同比收窄1.45pct至14.25%?？紤]到目前葵花子種植面積有所增加，我們預(yù)計23Q4新采購季葵花子價格有望回落，成本壓力有望緩解。展望23年，我們預(yù)計利潤彈性有待逐步釋放。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計23-25年收入75.50/85.92/98.01億元，同比+9.69%/13.79%/14.08%；歸母凈利潤8.87/11.86/14.11億元，同比-9.13%/+33.74%/+18.93%；對應(yīng)PE19/14/12倍。參考可比公司，給予23年25倍PE，合理價值43.73元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲；食品安全問題；渠道擴張不達預(yù)期。
|
|
