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事件：
　　公司公布2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)收入26.86億元，同比+0.28%；歸母凈利潤2.67億元，同比-23.80%；扣非歸母凈利潤1.99億元，同比-26.93%。
　　春節(jié)錯(cuò)期疊加瓜子高基數(shù)，Q2發(fā)力彌補(bǔ)Q1缺口
　　23H1公司實(shí)現(xiàn)營收26.86億元，同比+0.28%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)營收13.50億元，同比+8.34%。分產(chǎn)品看，23H1瓜子、堅(jiān)果分別實(shí)現(xiàn)營收18.00、5.33億元，分別同比-2.38%、+1.59%，主因春節(jié)錯(cuò)期，疊加備貨謹(jǐn)慎形成一定影響，Q2整體大個(gè)位數(shù)增長，基本拉平Q1缺口，同時(shí)22Q2居家消費(fèi)場景之下，瓜子基數(shù)較高，增長相對承壓。分區(qū)域看，23H1線下實(shí)現(xiàn)營收20.94億元，同比-2.74%，公司持續(xù)拓展經(jīng)銷商，6月末擁有1100多家國內(nèi)經(jīng)銷商，加快推進(jìn)與零食量販店合作，達(dá)成瓜子、堅(jiān)果、零食全品項(xiàng)合作。電商實(shí)現(xiàn)營收3.24億元，同比+12.85%。海外市場實(shí)現(xiàn)營收2.35億元，同比+10.66%，恢復(fù)正增長。
　　瓜子成本上漲，盈利能力承壓
　　23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比-37.49%；其中23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.57億元，同比-37.25%。23H1毛利率24.52%，同比-4.77pct，其中23Q2毛利率20.56%，同比-6.92pct，環(huán)比-7.96pct，主因葵花子原料大幅上漲，23H1直接材料成本同比+7.93%，同時(shí)運(yùn)費(fèi)上漲4.33%也帶來一定影響。2022年瓜子種植面積減少，疊加Q4采購季天氣影響，22Q4-23Q2采購價(jià)格上漲，伴隨瓜子種植面積擴(kuò)大，23Q4采購季價(jià)格有望回落。公司費(fèi)用整體相對穩(wěn)定，23H1期間費(fèi)用率14.59%,同比+0.10pct，其中銷售費(fèi)用率9.59%，同比+0.68pct。成本壓力下23H1凈利率9.97%，同比-3.18pct。
　　渠道深度與廣度兼顧，期待未來盈利能力修復(fù)
　　公司持續(xù)推進(jìn)終端渠道滲透率提升，截至6月末，公司已擁有1200家以上經(jīng)銷商，40萬以上活躍終端，數(shù)字化終端覆蓋近25萬家。同時(shí)開拓零食店、新興電商、會(huì)員店等多元渠道，深耕東南亞市場，兼顧渠道廣度與深度。展望下半年，進(jìn)入堅(jiān)果與零食消費(fèi)旺季，中秋國慶節(jié)慶帶動(dòng)禮贈(zèng)場景回暖，有望帶動(dòng)堅(jiān)果及瓜子向上改善。成本端，當(dāng)前瓜子原料成本承壓，短期成本仍存，展望Q4瓜子種植面積恢復(fù)，后續(xù)采購成本有望下探，近期堅(jiān)果價(jià)格穩(wěn)中有降，對整體成本形成一定對沖。
　　投資建議：
　　結(jié)合公司上半年業(yè)績與短期成本壓力，我們調(diào)整此前預(yù)期。將2023年?duì)I收由78.76億元調(diào)整至73.67億元，利潤由10.72億元調(diào)整至