>> 國泰君安-知乎-W(2390.HK)23Q2業(yè)績點評：職業(yè)培訓(xùn)強勁增長，AI賦能社區(qū)升級-230826
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 1097KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司二季度業(yè)績符合預(yù)期，職業(yè)培訓(xùn)強勁增長虧損收窄，積極擁抱AI推動社區(qū)升級。
摘要：
維持“增持”評級，維持目標(biāo)價29.36港元。公司二季度業(yè)績符合預(yù)期，“社交+教育”推動虧損持續(xù)收窄，全面擁抱AI探索社區(qū)升級?？紤]到營銷服務(wù)復(fù)蘇進度、職業(yè)培訓(xùn)發(fā)展及費用管控力度，我們調(diào)整2023- 2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤至-7.3/-0.4/3.5億元人民幣（前值為-8.1/-2.8/0.7億元人民幣，下同），PS 1.0X/0.8X/0.7X，維持“增持”評級。
收入穩(wěn)健增長，毛利率改善虧損持續(xù)收窄。公司2Q23實現(xiàn)收入10.44億元，同比+25%，得益于付費會員穩(wěn)健職業(yè)培訓(xùn)高速增長；毛利潤5.62億元，同比+41%，毛利率54%，同比+6pct，環(huán)比+2pct，成本有效管控下毛利率改善明顯；經(jīng)調(diào)整凈利潤-2.22億元，同比收窄50%，經(jīng)調(diào)整凈利率-21%，同比+32pct，毛利率改善與費用管控下本季度減虧幅度好于預(yù)期，未來公司將繼續(xù)專注于收窄虧損并務(wù)求實現(xiàn)健康增長。
MAU新高會員數(shù)平穩(wěn)，擁抱AI推動社區(qū)升級。公司2Q23平均MAU1.09億人，同比+3%，環(huán)比+7%，用戶同環(huán)比持續(xù)增長并創(chuàng)下新高；平均月訂閱會員數(shù)14.0百萬人，同比+65.3%，會員數(shù)環(huán)比有所回落但仍維持高位，鹽言故事內(nèi)容不斷豐富有望驅(qū)動會員數(shù)持續(xù)增長；此外，知乎知海圖AI大模型內(nèi)測效果顯著提升，同時在創(chuàng)作、推薦、搜索、審核、教育等場景已深度應(yīng)用，公司積極擁抱AI推動社區(qū)全面升級。
會員穩(wěn)健營銷服務(wù)承壓，職業(yè)教育增長強勁。公司2Q23實現(xiàn)付費會員收入4.49億元，同比+66%，會員收入保持穩(wěn)健增長，平均月付費會員數(shù)及會員ARPPU同比均實現(xiàn)正增長；2Q23實現(xiàn)營銷服務(wù)收入4.13億元，同比-14%，跌幅環(huán)比-2pct，營銷服務(wù)收入持續(xù)承壓，改進服務(wù)產(chǎn)品聚焦利潤率提升；2Q23實現(xiàn)職業(yè)培訓(xùn)收入1.45億元，同比+213%，教育業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)搭建完善在線課程產(chǎn)品日益豐富，內(nèi)外生動力驅(qū)動教育收入高速增長；2Q23實現(xiàn)其他收入0.38億元，同比-7%。
風(fēng)險提示：廣告復(fù)蘇進度未及預(yù)期；職業(yè)培訓(xùn)需求未及預(yù)期；公司費用管控力度未及預(yù)期。
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