>> 中信建投-川寧生物(301301)中間體穩(wěn)定增長，合成生物學管線逐步落地-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
賀菊穎，袁清慧 |
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核心觀點
8月21日公司發(fā)布2023年半年度報告，主營業(yè)務中間體收入端穩(wěn)定增長，利潤端略超預期。管理費用及財務費用下降較多，經(jīng)營性現(xiàn)金流優(yōu)化，長期借款大幅減少。智能化改造、土地流轉(zhuǎn)及肥料銷售帶來利潤增厚。合成生物學布局持續(xù)推進，鞏留量產(chǎn)基地一期項目預計年底建成，紅沒藥醇已進入銷售階段，合成生物學有望帶來新的業(yè)績增長點，看好公司長期發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2023年半年度報告
8月21日，公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1實現(xiàn)營業(yè)總收入24.17億元，同比增長21.84%；歸母凈利潤3.91億元，同比增長64.82%；扣非歸母凈利潤3.93億元，同比增長65.49%。
23Q2單季度營業(yè)收入11.47億元，同比增長16.28%；歸母凈利潤2.15億元，同比增長57.75%；扣非歸母凈利潤2.18億元，同比增長58.90%。
簡評
中間體穩(wěn)定增長，利潤端略超預期
主營業(yè)務中間體收入穩(wěn)定增長。公司上半年營收穩(wěn)定增長，分產(chǎn)品來看青霉素類中間體實現(xiàn)營業(yè)收入9.76億元，同比增長54.66%；硫氰酸紅霉素實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，同比減少2.41%，頭孢類中間體實現(xiàn)營業(yè)收入5.26億元，同比增長16.27%；其他產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入1.87億元，同比增長21.07%。主營業(yè)務整體穩(wěn)定增長。
利潤端略超預期，管理費用及財務費用下降較多。公司23H1毛利率28.40%，與去年同期基本持平，仍維持在較高水平，主要由于相關(guān)產(chǎn)品價格上半年基本保持穩(wěn)定，同時青霉素類中間體銷售增加。23H1銷售費用率0.37%（+0.05 pct），管理費用率3.04%（-4.27 pct），研發(fā)費用率0.98%（+ 0.05 pct），財務費用率1.20%（-2.04 pct）。管理費用及財務費用下降明顯，其中管理費用變動主要由于報告期內(nèi)與生產(chǎn)相關(guān)的修理費計入產(chǎn)品成本；財務費用變動主要由于利息支出減少及匯兌收益增加，23H1利息支出比去年同期減少0.27億元。收入端穩(wěn)定增長疊加相關(guān)費用優(yōu)化，利潤釋放略超預期。
經(jīng)營性現(xiàn)金流優(yōu)化，長期借款大幅減少。23H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額10.36億元，同比增長1,636.08%，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善主要由于本期回款充足，貼現(xiàn)利率低，為縮減票據(jù)持有量，進行票據(jù)貼現(xiàn)，貨幣資金凈流入增加。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.94億元，去年同期-0.17億元，變動主要由于募投項目投資金額增加?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-14.73億元，去年同期-0.44億元，負值擴大主要由于公司提前償還長期借款及工程投資增加、支付股東紅利。對應長期負債由22H1的22.33億元下降至23H1的6.92億元。23H1公司在建工程1.32億元，同比增加253.34%，主要由于增加建設(shè)疆寧“綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園”項目。
智能化改造、土地流轉(zhuǎn)及肥料銷售帶來利潤增厚。上半年公司持續(xù)推進智能化改造，上半年已對硫紅車間、頭孢車間、環(huán)保車間、熱電車間及公用系統(tǒng)進行了智能設(shè)備替換，綠色工廠逐步成型有望提升運營效率。
土地流轉(zhuǎn)方面，上半年公司子公司河寧農(nóng)業(yè)已流轉(zhuǎn)2萬畝土地，下半年預計再流轉(zhuǎn)10萬畝土地，相關(guān)工作將為公司生物發(fā)酵提供低成本且優(yōu)良的原料。肥料銷售方面，上半年公司在新疆地區(qū)完成菌渣制肥豁免認證，將菌渣經(jīng)過無害化處理后作為有機肥基料銷售，上半年形成銷售收入1,322萬元，毛利715萬元，節(jié)省廢料處理成本的同時帶來利潤增厚。
合成生物學管線持續(xù)推進，紅沒藥醇已進入銷售階段。公司近年來通過“生物發(fā)酵”和“合成生物”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，大力布局合成生物學領(lǐng)域。在前端研發(fā)方面，公司2020年10月在上海成立子公司銳康生物（川寧生物上海研究院），打造合成生物學和酶催化技術(shù)平臺；在量產(chǎn)基地建設(shè)方面，公司2023年公司在新疆伊犁鞏留縣投資建設(shè)“綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項目”總投資超10億元，主要建設(shè)可年產(chǎn)紅沒藥醇300噸、5-羥基色氨酸300噸、麥角硫因0.5噸、依克多因10噸、紅景天苷5噸、諾卡酮10噸、褪黑素50噸、植物鞘氨醇500噸及其他原料的柔性生產(chǎn)基地，目前合成生物學一期基地主體建筑已封頂、生產(chǎn)發(fā)酵大罐已吊裝完畢。此外根據(jù)公司8月20日公告投資者問答，公司首個合成生物學項目紅沒藥醇已進入銷售階段，用于化妝品制作，合成生物學相關(guān)管線持續(xù)推進中。
未來展望：主要品種競爭格局穩(wěn)定，合成生物學有望帶來新的業(yè)績增長點。目前公司青霉素類中間體、頭孢類中間體及硫氰酸紅霉素產(chǎn)能處于行業(yè)頭部，行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能被逐步淘汰，且根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導目錄（2019年本）》原則上限制新企業(yè)進入該行業(yè)，預計主要品種競爭格局下半年有望保持穩(wěn)定。在合成生物學布局方面，公司“綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項目”一期預計今年年底可建設(shè)完畢進入試生產(chǎn)階段，將推動紅沒藥醇、5-羥基色氨酸、麥角硫因等合成生物學系列產(chǎn)品的商業(yè)化生產(chǎn)。上海研究院今年將再交付三個自研產(chǎn)品，包括化妝品活性原料RCB112、飼料添加劑RCB114及保健品原料RCB108。未來公司合成生物學領(lǐng)域產(chǎn)品將圍繞保健品原料、生物農(nóng)藥、高附加值天然產(chǎn)物、高端化妝品原料等領(lǐng)域進行布局，有望為公司帶來新的業(yè)績增長點。
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