>> 山西證券-青島啤酒(600600)業(yè)績符合預(yù)期，高端化進(jìn)程持續(xù)-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 401KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周蓉，陳振志 |
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事件描述
事件：公司公布2023年中報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入215.92億元，同比增長12.03%，歸母凈利潤34.26億元，同比增長20.11%，其中23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入108.86億元，同比增長8.16%，歸母凈利潤19.74億元，同比增長14.40%。
事件點評
23Q2銷量增長放緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級持續(xù)。公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入215.92億元，同比12.0%。拆分量價，公司23H1完成啤酒銷量502萬千升，同比+6.5%；噸酒價4297元/千升，同比+5.2%。其中主品牌青島啤酒實現(xiàn)產(chǎn)品銷量281萬千升，同比+8.2%，中高檔啤酒銷量同比+15%。23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入108.86億元，同比+8.2%。拆分量價，Q2完成啤酒銷量266萬千升，同比+2.7%；噸酒價4090元/千升，同比+5.3%。23Q2受高基數(shù)、降雨及庫存影響，銷量增速有多放緩。分地區(qū)來看，23H1公司在山東/華北/華南/華東/東南地區(qū)分別實現(xiàn)營收134.1/40.5/16.3/16.4/5.1億元，同比+13.5%/+10.8%/+7.8%/+13.9%/+6.4%，山東及華東地區(qū)增速更優(yōu)。上半年在現(xiàn)飲場景復(fù)蘇之下，公司白啤、純生均實現(xiàn)高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級仍有較好表現(xiàn)，高端化進(jìn)程持續(xù)。
成本壓力緩和下，毛利率同比提升。23H1/Q2公司毛利率為39.21%/40.08%，同比+1.11/+1.76pct，上半年在大麥價格趨緩、鋁罐等包材價格下行之下，公司毛利率穩(wěn)定向好。23H1/Q2公司凈利率為15.87%/18.14%，同比+1.07/+0.99pct，其中23H1銷售費用率/管理費用率分別同比+0.03/-0.63pct。伴隨現(xiàn)飲場景復(fù)蘇，公司費用投放結(jié)構(gòu)有所變換，銷售費用率略有上升。綜合之下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級助力其盈利能力穩(wěn)定向好。展望下半年，在玻璃、鋁錠等包材價格持續(xù)下行、大麥價格趨緩背景下，公司下半年仍有望釋放利潤彈性，盈利能力穩(wěn)步提升。
投資建議
中長期看，公司繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)升級，同時不斷完善終端布局。未來將繼續(xù)憑借優(yōu)質(zhì)渠道，不斷擴大中高端市場份額，助力其收入穩(wěn)定增長。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為347.64/370.65/392.81億元，同比增長8.1%/6.6%/6.0%。歸母凈利潤45.27/52.83/60.52億元，同比增長22.0%/16.7%/14.6%。對應(yīng)EPS分別為3.32/3.87/4.44元，8月25日收盤價對應(yīng)PE分別為29/25/22倍，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品升級不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格上漲超預(yù)期，食品安全問題等。
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