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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公布2023年中報(bào)，Q2盈利能力恢復(fù)，積極拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司公告2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入41.05億，同比下降29.74%，歸母凈利潤(rùn)2.67億，同比下滑45.76%，低于市場(chǎng)預(yù)期。我們維持2023-2025年EPS為0.59、0.77、0.96元，維持目標(biāo)價(jià)11.13元。
　　市占率逆勢(shì)擴(kuò)張。公司2023H1銷售水泥999萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.5%，高于江西區(qū)域H1同比下降的3.78%；其中Q2銷售水泥約500萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.45%。我們判斷公司H1銷量的高增主要23Q1銷量增速較高，系部分22Q4需求拖延至23Q1釋放，從公司Q2銷量看基本與行業(yè)增速匹配。
　　Q2盈利能力有所恢復(fù)。我們估算2023H1出廠均價(jià)約278元/噸，同比下降近18元/噸，噸毛利約59元/噸。其中公司Q2出廠均價(jià)約294元/噸，但受益煤炭?jī)r(jià)格下行，噸毛利提升至67元/噸，估算公司噸凈利恢復(fù)至30元/噸。但考慮到7月水泥價(jià)格的進(jìn)一步下探，8月當(dāng)前量?jī)r(jià)依然處于底部待抬升階段，判斷Q3盈利可能環(huán)比有一些下行壓力。
　　繼續(xù)加碼水泥上下游產(chǎn)業(yè)鏈。公司致力于對(duì)上游石灰石資源的有效整合，目前江西境內(nèi)年產(chǎn)量可達(dá)900萬(wàn)噸。另一方面，水泥粉磨站、商品混凝土以市場(chǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，形成了以水泥為主的建材上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。同時(shí)，積極響應(yīng)國(guó)家“雙碳”政策，發(fā)展窯協(xié)同處置固廢及光伏等產(chǎn)業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本大幅上行。