>> 中泰證券-晨會聚焦-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
戴志鋒 |
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今日重點
【建筑】耿鵬智：“一帶一路”專題研究總綱（上）政策&區(qū)域篇：萬物得其本者生，百事得其道者成
耿鵬智｜中泰建筑行業(yè)負(fù)責(zé)人
S0740522080006。
經(jīng)濟全球化是世界潮流，全球治理體系變革是時代要求，生活更加美好是各國人民的共同愿望。共建“一帶一路”，順應(yīng)了當(dāng)今世界的“本”和“道”，必將在各方的共同努力下結(jié)出累累碩果。
宏偉計劃：戰(zhàn)略意義多元、海外基建需求強勁，必要性可行性兼?zhèn)?br> 必要性：維護供應(yīng)鏈安全，深化貿(mào)易合作，提升人民幣國際地位。2021年，“一帶一路”協(xié)議國家原油進口、天然氣進口36331/1848萬噸，占總進口量比例分別71%/44%，較2017年比例上升9/25 pct；2013-2022年，中國與“一帶一路”沿線國家貿(mào)易總額年均增長8.6%；截至2021年末，中國與22個“一帶一路”沿線國家簽署雙邊本幣互換協(xié)議，人民幣跨境收付金額為5.42萬億元，同比增長19.6%。
可行性：沿線國家基建需求迎復(fù)蘇，國際基建投資前景廣闊。需求端，IMF預(yù)測2023年亞洲新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體GDP增速達(dá)5.3%；“一帶一路”沿線國家基建發(fā)展需求、熱度、環(huán)境指數(shù)自2020年低位連續(xù)兩年提升；回報端，海外項目盈利質(zhì)量提升可期，《全球基礎(chǔ)設(shè)施展望》預(yù)測2022-2040年，全球基建投資支出將高達(dá)63萬億美元，宏觀資金缺口疊加投資規(guī)范化，國際基建投資前景廣闊，國內(nèi)建筑企業(yè)有望實現(xiàn)海外工程商向投資建設(shè)商的轉(zhuǎn)變。
漸入佳境：項目類型、區(qū)域、模式多維轉(zhuǎn)變，海外項目盈利有望持續(xù)修復(fù)工業(yè)、能源建設(shè)需求有望長期向好，業(yè)務(wù)聚焦高成長經(jīng)濟體
項目類型：路橋需求高增，工業(yè)、能源建設(shè)需求有望長期向好。2013-2021年路橋項目金額占比持續(xù)下降，工業(yè)建筑項目金額占比于2020年顯著提升至15%水平，長期看，建設(shè)重心可能向工業(yè)建筑、能源工程轉(zhuǎn)變。
項目區(qū)域：非洲項目占比持續(xù)降低，亞洲項目占比回升。2013-2017年，建筑央企、國際工程公司在非洲重點項目金額占比逐步由50%降至22%；22年，亞洲重大項目金額占達(dá)到59%，回升至較高水平。
“一帶一路”投融資模式多元轉(zhuǎn)變，項目盈利有望向好
投融資模式：海外項目投融資渠道拓展，創(chuàng)新“F+EPC”，推廣股權(quán)投資、PPP項目融資等方式，多元化體系不斷健全；截至2023年4月，國際性“一帶一路”專項投資基金共28只，撬動股權(quán)投資和社會資金；
花滿天下：推進東南亞、中東北非深度合作，掘金中亞、拉美、中東歐三大新興市場東南亞國家電力基建需求強，與我國合作經(jīng)驗豐富。2021年，中國對東南亞國家直接投資流量達(dá)169.5億美元，同比高增31.48%。截至2021年末，中國對東南亞直接投資存量達(dá)1403.8億美元，2018-2021年CAGR達(dá)10.9%。
基建需求看，東南亞國家普遍存在電力供應(yīng)缺口，2021年，印度尼西亞、菲律賓人均發(fā)電量分別1.13、0.96GWh，不及世界平均水平1/3。電力缺口背景下，未來可能主要以火電、水電等傳統(tǒng)能源為發(fā)展方向；
國家看，2023年，中國與菲律賓發(fā)布《中華人民共和國和菲律賓共和國聯(lián)合聲明》，與菲律賓“大建特建”、“多建好建”基建合作有望持續(xù)深化。印尼、馬來西亞基建引資傾向明顯，有望成為未來基建投資目的地。
中亞礦藏豐富，有望深化冶金工程、路橋建設(shè)領(lǐng)域合作
交通方面看，區(qū)域位于內(nèi)陸，未來發(fā)展方向主要集中在公路、鐵路，哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦鐵路網(wǎng)密度分別為59、105公里/平方千米，與中國114公里/平方千米仍有差距。
產(chǎn)業(yè)方面看，中亞地區(qū)礦藏豐富，采礦業(yè)、油氣工業(yè)發(fā)達(dá)，2021年，哈薩克斯坦采礦業(yè)產(chǎn)值達(dá)418億美元，占工業(yè)總產(chǎn)值48.1%，采礦、冶金工程合作有望深化。
拉美與中國合作緊密，綠電建設(shè)有望成為未來合作方向。截至2021年末，中國對拉美地區(qū)直接投資存量為6937.4億美元，占比24.9%，2018-2021年CAGR+19.5%。
基建需求看，未來可再生能源發(fā)展空間關(guān)闊，國際可再生能源署發(fā)布的《全球可再生能源展望》報告指出，預(yù)計到2050年，拉美可再生能源投資需求每年約為450億美元。
產(chǎn)業(yè)方面看，拉美地區(qū)以農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)為主，2021年，巴西農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)出口額1205.9億美元，占巴西出口總額的43%。采礦業(yè)較發(fā)達(dá)，相關(guān)領(lǐng)域合作有望深化。
中東歐基建、工業(yè)建設(shè)需求兼?zhèn)?，俄烏沖突后期待需求彈性。截至2023年5月，中國同中東歐國家雙向投資規(guī)模已接近200億美元；
交通方面看，鐵路網(wǎng)密度較高，土耳其、波蘭、羅馬尼亞等鐵路網(wǎng)密度超過100公里/萬平方千米，龐大的鐵路網(wǎng)有望推動鐵路更新改造市場發(fā)展，如希臘鐵路線運行速度在79公里/小時以下的鐵路占比19%；
產(chǎn)業(yè)方面看，中東歐地區(qū)油氣資源豐富，以石油天然氣產(chǎn)業(yè)為主，油氣資源與化工建設(shè)合作有望持續(xù)推進。
中東北非戰(zhàn)略地位高，油氣工程合作有望深化。截至2021年末，中國對中東北非地區(qū)直接投資存量達(dá)316.3億美元，2018-2021年CAGR+4.9%。
交通方面看，未來發(fā)展方向主要集中在水運、鐵路等領(lǐng)域，阿
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