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平安觀點(diǎn)：
　　紅利策略正逐步成為海內(nèi)外共識的主流價(jià)值策略。紅利策略在海外成熟市場早已被證明具有穩(wěn)健的配置價(jià)值，正如格雷厄姆所說：“分紅回報(bào)是公司成長中最為可靠的部分”，市場青睞配置能夠帶來穩(wěn)定股息收入的“確定性資產(chǎn)”。反觀國內(nèi)，2022年至今紅利策略的收益率相對穩(wěn)健，年化收益率達(dá)6.51%，跑贏滬深300，其配置價(jià)值逐漸成為市場的新共識。
　　究其根本，當(dāng)前A股市場具備配置紅利策略的新變化與長期動能。第一，從宏觀環(huán)境來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，確定性機(jī)會的溢價(jià)抬升。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與政策更聚焦在現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)，同時海外不確定性和挑戰(zhàn)增多，因此確定性機(jī)會的吸引力凸顯。第二，從上市公司視角來看，上市公司現(xiàn)金分紅的積極性顯著提升，央企分紅規(guī)模和持續(xù)性占優(yōu)。2022年全A合計(jì)現(xiàn)金分紅金額達(dá)2.15萬億元，較2018年的1.23萬億元增長75%，近五年（2018-2022）年復(fù)合增長率達(dá)15.0%。第三，從資金與財(cái)富管理視角來看，利率下行從而加碼紅利資產(chǎn)的吸引力。今年以來，十年期國債收益率持續(xù)在2.7%以下的低位運(yùn)行，以中證紅利指數(shù)為代表的近12月的股息率在5.5%以上。同時，居民金融資產(chǎn)配置與保險(xiǎn)資金的資金規(guī)模在增長，穩(wěn)健配置的需求抬升。
　　復(fù)盤歷史，紅利策略是相對于獨(dú)立于牛熊的長期投資有效策略。第一，從收益特征來看，紅利指數(shù)在收益率和波動率上均普遍優(yōu)于寬基指數(shù)。2010-2023年年中，中證紅利指數(shù)等高股息指數(shù)的全收益年化收益率約9%-17%，高于同期萬得全A等寬基指數(shù)的5%-8%，且全收益的相對優(yōu)勢較單純價(jià)格指數(shù)進(jìn)一步擴(kuò)大，反映出相較股價(jià)變動帶來的資本利得，股息才是紅利策略長期收益的重要來源；同時夏普比率和卡瑪比率也較寬基指數(shù)具有一定優(yōu)勢。第二，從行情特征來看，紅利策略并非單一熊市策略，而在牛/熊/震蕩市均有可能跑贏市場，策略的內(nèi)核在于內(nèi)部重倉行業(yè)（順周期+基建+公用事業(yè)板塊為主）的結(jié)構(gòu)性行情，表現(xiàn)相對低迷時往往伴隨成長股的大幅崛起。第三，從風(fēng)格特征來看，紅利策略伴隨著價(jià)值+低估值風(fēng)格。價(jià)值景氣預(yù)期是把握紅利資產(chǎn)投資機(jī)會的重要依據(jù)，當(dāng)市場由追求確定性溢價(jià)向彈性溢價(jià)過渡時期，成長股的強(qiáng)勢可能會擠壓紅利策略的空間，但是不影響其長期穩(wěn)健的配置價(jià)值。
　　展望市場，我們認(rèn)為當(dāng)前紅利策略仍具備較高的配置價(jià)值。從估值視角來看，當(dāng)前中證紅利指數(shù)估值為5.8倍，位于6.5%的歷史低分位；股息率為6.04%，位于94%的歷史高分位，在確定性溢價(jià)抬升下仍具備吸引力。從行業(yè)視角來看，建議關(guān)注盈利預(yù)期穩(wěn)定、歷史分紅穩(wěn)定且波動率較低的行業(yè)，例如煤炭、石油石化、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、銀行等；從擇股增強(qiáng)的視角來看，在新一輪國企改革和“中特估”聯(lián)動建設(shè)下，分紅規(guī)模和持續(xù)性占優(yōu)的央企更值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）歷史經(jīng)驗(yàn)無法完全復(fù)現(xiàn)；2）經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期拖累企業(yè)盈利及分紅能力；3）金融監(jiān)管政策超預(yù)期；4）海外資本市場波動加大