>> 國泰君安-每日報告回放-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大?。?/td>
| 1907KB |
| 格式： |
pdf 共129頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
專題研究：《中國經(jīng)濟韌性仍足》2023-08-28
近期市場對中國經(jīng)濟增長壓力的擔憂有所增多，但我們認為中國經(jīng)濟增長潛力仍然可觀。綜合當前學(xué)界對未來中國中長期潛在增長率的測算結(jié)果，大量文獻認為未來5-10年中國的GDP增長中樞有望高于5%，中國2035年達到中等發(fā)達國家水平的目標和對美國經(jīng)濟的持續(xù)趕超均能夠順利實現(xiàn)。
雖然2022年我國人口總量負增長，但我們認為人口問題機遇與挑戰(zhàn)并存：
1）中國正在緊抓人才紅利的窗口期，通過引入自動化生產(chǎn)和提升基礎(chǔ)研究實力，實現(xiàn)全要素生產(chǎn)率的提升；
2）未來城鎮(zhèn)化疊加改善性需求，仍能夠帶來年均12.6億平米的新增住房需求，對應(yīng)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額年均增長4.5%-6.0%，當前房地產(chǎn)市場回落屬于超調(diào)。
如果厘清當前經(jīng)濟的核心矛盾（結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩&階段性的資產(chǎn)負債表循環(huán)），其實對中國經(jīng)濟的長期韌性無需悲觀。實際上，企業(yè)盈利在近幾個月已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，我們稱之為盈利修復(fù)第一階段——調(diào)結(jié)構(gòu)。目前企業(yè)端呈現(xiàn)的是分化，如：上游采掘盈利好，而中下游傳統(tǒng)制造受到成本擠壓；同時在新老經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中也需要傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行一定的產(chǎn)能出清。所以我們看到，在經(jīng)濟自發(fā)調(diào)結(jié)構(gòu)的過程中，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)盈利進入修復(fù)通道。未來隨著政策逐漸升溫，需求端的持續(xù)動能將帶動新一輪盈利周期的開啟，如果企業(yè)看到盈利持續(xù)回升，那么我們將迎來新一輪庫存周期和全面的凈儲蓄釋放，這個節(jié)點我們相信年底附近可以看到。
破除資產(chǎn)負債表循環(huán)的一系列政策正在陸續(xù)出臺，凈儲蓄釋放可以期待。資產(chǎn)負債表循環(huán)本質(zhì)上是疫情期間的“資產(chǎn)荒”以及居民收入受到擠占所致，目前政策對于居民端的呵護逐漸升溫。包括：1）一系列的穩(wěn)房價措施（認房不認貸等），旨在穩(wěn)定居民資產(chǎn)端的收益預(yù)期；2）住房公積金提取優(yōu)化，旨在提升居民的短期現(xiàn)金流，有助于提升消費能力；3）降息周期的開啟，有助于幫助居民負債端減壓，以及后續(xù)可能出臺的存量房貸利率調(diào)降。目前，這一系列政策尚處于落地的初期，后續(xù)隨著政策的逐步加碼，居民的預(yù)防性儲蓄有望釋放，從而帶動信用的有效擴張。
風險提示：經(jīng)濟內(nèi)生動力恢復(fù)不及預(yù)期。
|
|
