>> 財通證券-老鳳祥(600612)23H1利潤同比+43%，國改推進釋放經(jīng)營活力-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 794KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋，李躍博 |
| 下載權限： |
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事件：公司披露2023年半年報。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入403.44億元，同比+19.57%；歸母凈利潤12.73億元，同比+42.95%；扣非歸母凈利潤12.92億元，同比+44.37%。2023Q2，公司實現(xiàn)收入157.85億元，同比+3.2%；歸母凈利潤5.57億元，同比+15.1%；扣非歸母凈利潤5.59億元，同比+30.3%。
盈利能力提升：2023H1，公司毛利率為8.46%，同比+0.77pct；銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.40%/0.61%/0.04%/0.23%，同比+0.11/+0.01/+0.0/-0.13pct。公司集科工貿(mào)于一體、產(chǎn)供銷于一身，擁有黃金、珠寶首飾專業(yè)加工基地，加大高毛利IP飾品、“鳳祥喜事”等主題產(chǎn)品推廣，提升盈利能力。
工美基金非國有股權轉(zhuǎn)讓穩(wěn)步推進，促進股權結(jié)構多元化：2023年8月27日公司公告，工藝美術基金擬將其持有的上海老鳳祥有限8.22%非國有股股權分別轉(zhuǎn)讓給中保投仁祥基金、國改二期基金、國新資產(chǎn)、國新上海、安徽中安優(yōu)選壹號、寧波君和同詳，對價合計16.81億元。此前工藝美術基金多次股權轉(zhuǎn)讓中，受讓方涉及省代持股平臺海南金猊曉、央視融媒體產(chǎn)投基金、東方明珠新媒體，引入多方力量賦能公司發(fā)展。
民族品牌深入人心，自有產(chǎn)能工藝領先。1）產(chǎn)品：自有產(chǎn)能構筑工藝壁壘。公司黃金類、鑲嵌類產(chǎn)品自產(chǎn)比例分別為48.13%、45.55%（2019），致力于自主生產(chǎn)和研發(fā)工作，保證產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)品質(zhì)；2）渠道：“五位一體”立體布局。2023H1，老鳳祥線下門店數(shù)量達到5631家（含海外銀樓15家）；3）品牌：百年民族品牌，連續(xù)十年位列“中國500最具價值品牌”榜單。
投資建議：老鳳祥（605599.SH）作為我國珠寶領域“百年民族品牌”，具備品牌、渠道、生產(chǎn)等全方位優(yōu)勢。通過國改引入省代等多方力量，賦能公司業(yè)務發(fā)展，終端門店有望持續(xù)快速擴張；職業(yè)經(jīng)理人制度幫助公司提質(zhì)增效，高質(zhì)量完成十四五規(guī)劃目標。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.42/25.24/28.77億元，對應PE分別為15x/13x/11x。維持“增持”評級。
風險提示：金價大幅波動，市場競爭加劇，終端拓店不及預期。
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