>> 中銀證券-恒力石化(600346)盈利環(huán)比大幅改善，新材料積極布局-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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2023年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1094.57億元，同比下降8.15%；歸母凈利潤30.49億元，同比減少62.01%。其中，2023年二季度實現(xiàn)營收533.03億元，同比下降18.95%，歸母凈利潤20.29億元，同比減少46.65%，環(huán)比提升99.01%，盈利能力大幅改善，新材料產(chǎn)能持續(xù)投放，維持買入評級。
支撐評級的要點
產(chǎn)品價差環(huán)比改善，二季度盈利明顯修復(fù)。2023年上半年，煉化產(chǎn)品/PTA/新材料產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收626.45/286.50/149.79億元，營收占比分別為58.95%/26.96%/14.10%;根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計數(shù)據(jù)，二季度，公司主要原料布倫特原油/動力煤/丁二醇均價分別為77.73美元/桶/835.06元/噸/11200.76元/噸，環(huán)比分別-5.32%/-17.97%/-7.29%;而主要產(chǎn)品汽油/PX/PTA/POY/乙烯均價分別為8,889.94/8,518.71/5,866.29/7,510.99/6,856.28元/噸，環(huán)比分別-0.70%/+6.67%/ +2.81%/ +1.39%/-4.58%;原料價格下跌，主要產(chǎn)品價格企穩(wěn)，公司營業(yè)利潤逐季修復(fù)，未來隨著下游需求復(fù)蘇，盈利能力有望持續(xù)提升。
康輝新材分拆上市，成長空間再提升。2023年7月5日，公司公布康輝新材料科技有限公司重組上市的預(yù)案，根據(jù)預(yù)案，大連熱電擬通過向恒力石化發(fā)行股份購買康輝新材100%股權(quán)，進而實現(xiàn)恒力石化分拆康輝新材重組上市。通過該方案，康輝新材將成為大連熱電的子公司，恒力石化將成為康輝新材的間接控股股東?？递x新材分拆上市一方面有利于恒力石化優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，聚焦主業(yè)發(fā)展；另一方面，將提高康輝新材融資效率，推動功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
高性能樹脂及新材料布局穩(wěn)步擴展。2023年上半年，公司穩(wěn)步拓展高端樹脂產(chǎn)業(yè)鏈布局，160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目加快建設(shè)，部分裝置已處于調(diào)試階段，6月初康輝新材料營口廠區(qū)超強濕法鋰電池隔膜首條生產(chǎn)線全線貫通。此外150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項目、年產(chǎn)135萬噸多功能高品質(zhì)紡織新材料項目等也在有序推進。公司深度錨定高技術(shù)壁壘、高附加值、高成長性的新材料賽道，未來成長可期。
估值
維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為80.70億元、113.96億元、141.09億元。預(yù)計公司2023-2025年每股收益分別為1.15元、1.62元、2.00元，對應(yīng)的PE分別為12.6倍、9.0倍、7.2倍。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
原油價格劇烈波動；經(jīng)濟大幅下行；政策風險導致生產(chǎn)受限；下游需求不及預(yù)期等
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