>> 海通證券-恒力石化(600346)公司半年報：盈利修復(fù)，新材料項目穩(wěn)步推進-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
994KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
| 下載權(quán)限： |
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2Q23歸母凈利潤環(huán)比繼續(xù)修復(fù)。2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1094.29億元，同比下降8.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤30.49億元，同比下降62.01%。其中，2Q23單季度實現(xiàn)營業(yè)收入532.85億元，同比下降18.97%，環(huán)比下降5.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.29億元，同比下降46.65%，環(huán)比增長99.01%，連續(xù)兩個季度盈利改善。
煉化盈利明顯改善。分子公司看，2023H1煉化、化纖板塊分別實現(xiàn)凈利潤26.83億元、6.25億元，PTA板塊虧損1.06億元。與2022年下半年相比，公司煉化、PTA、聚酯纖維板塊盈利均有所改善。2023年初以來，煉化產(chǎn)品價差環(huán)比改善，其中成品油、芳烴表現(xiàn)較優(yōu)；聚酯化纖二季度受下游織造開工率逐步提升及訂單增加的影響，盈利能力逐步修復(fù)。
在建項目穩(wěn)步推進，貢獻未來增量。截至2023年上半年，公司在建工程429.51億元，較2022年底增加156.63億元。其中：（1）營口康輝4.4億平超強濕法鋰電隔膜2023年6月實現(xiàn)首條生產(chǎn)線貫通；（2）160萬噸/年高性能樹脂及新材料項目，部分裝置處于調(diào)試階段；（3）500萬噸/年惠州PTA項目全面投產(chǎn)；（4）江蘇軒達（恒科三期）150萬噸/年綠色多功能紡織新材料項目，目前已順利完成了15萬噸/年彈性纖維、15萬噸/年環(huán)保纖維、25萬噸/年全消光POY的投產(chǎn)。
公司擬拆分旗下子公司康輝新材重組上市。根據(jù)分拆預(yù)案，此次方案主要包括：（1）重大資產(chǎn)出售，大連熱電擬向大股東潔凈能源集團或其指定的第三方出售截至評估基準日之全部資產(chǎn)及負債（現(xiàn)金支付）；（2）發(fā)行股份購買資產(chǎn)，大連熱電擬向公司和恒力化纖發(fā)行股份購買康輝新材100%股權(quán)，發(fā)行價確定為4.42元/股；（3）募集配套資金，擬募資總額不超過發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易價格的100%，發(fā)行數(shù)量不超過購買資產(chǎn)后總股本30%。
推動“平臺化+新材料”發(fā)展。公司上游“油、煤、化”大化工平臺完成搭建，未來公司將瞄準芳烴下游的聚酯、類聚酯新產(chǎn)品以及烯烴下游的精細化工、特種新材料的應(yīng)用新方向和新市場，鞏固傳統(tǒng)市場優(yōu)勢，對標重點新材料突破性領(lǐng)域，重點打造PBS/PBAT可降解材料、功能性聚酯材料、高性能樹脂材料、高端纖維材料、新能源材料等。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為84億元、130億元和144億元，EPS分別為1.19、1.85、2.05元，2023年BPS為8.70元，我們按照2023年2.2-2.4倍PB，對應(yīng)合理價值區(qū)間19.14-20.88元（2023年P(guān)E為16-18倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：原油價格大幅波動；產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險；在建項目進程不及預(yù)期。
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