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Q2業(yè)績(jī)環(huán)比繼續(xù)改善，復(fù)蘇正當(dāng)時(shí)，新材料崛起時(shí)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　8月22日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1094.29億元，同比-8.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.49億元，同比-62.01%。Q2環(huán)比Q1繼續(xù)改善，公司作為民營(yíng)煉化龍頭持續(xù)復(fù)蘇的邏輯再次被驗(yàn)證，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為81.73、106.55、143.59億元，EPS分別為1.16、1.51、2.04元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.4、9.5、7.1倍。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過，復(fù)蘇正當(dāng)時(shí)，未來新材料業(yè)務(wù)將打開成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q2新材料板塊銷量環(huán)比回暖，公司整體成本壓力有所緩解，業(yè)績(jī)進(jìn)一步改善
　　Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收533.03億元，環(huán)比-5.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.29億元，環(huán)比+99.01%，業(yè)績(jī)大幅改善。根據(jù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，2023年1-6月公司煤炭（含原料煤和動(dòng)力煤）、原油、PX、丁二醇的平均進(jìn)價(jià)分別為886.73、4,097.24、7,321.37、10,070.59元/噸，和2023年1-3月的對(duì)比來看，Q2煤炭、原油主要原料價(jià)格呈現(xiàn)降低趨勢(shì)，成本端壓力有所緩解，通過營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來看，Q2的比例為87.02%，較Q1下降3.72pcts。Q2公司煉化產(chǎn)品、PTA、新材料產(chǎn)品銷量環(huán)比-8.6%、2.5%、13.7%，尤其新材料端銷量環(huán)比改善明顯。Q2公司銷售毛利率和凈利率分別為12.98%、3.81%，較Q1提升3.72pcts、2.00pcts。
　　業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過，看好公司盈利能力修復(fù)彈性和未來新材料布局的成長(zhǎng)性
　　我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過，趨勢(shì)向好，盈利能力有望持續(xù)恢復(fù)，未來新材料項(xiàng)目將貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。根據(jù)公司公告，公司下屬子公司康輝新材營(yíng)口廠區(qū)布局濕法鋰電池隔膜4.4億平方米項(xiàng)目，包含4條濕法隔膜制膜線，2條涂覆隔膜線，形成“基膜+涂覆”一體化生產(chǎn)線，該項(xiàng)目于2023年6月初實(shí)現(xiàn)首條生產(chǎn)線全線貫通。160萬噸高性能樹脂及新材料項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，目前部分裝置正處于調(diào)試階段。此外，公司正積極推進(jìn)康輝新材分拆上市，康輝新材將有效發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資功能和優(yōu)勢(shì)，向成為先進(jìn)膜材料龍頭公司持續(xù)邁進(jìn)，提升恒力石化整體競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)、下游需求萎靡、產(chǎn)能投放不及預(yù)期等