>> 財信證券-恒力石化(600346)Q2季度業(yè)績大幅回升，新項目穩(wěn)步推進(jìn)-230724
| 上傳日期： |
2023/7/26 |
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財信證券 |
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作者： |
周策 |
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公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告：2023H1公司預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為30.5億元，預(yù)計同比下降62%；預(yù)計扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為22.8億元，預(yù)計同比下降69%。公司上半年營收同比大幅下降主要是受到地緣政治影響深化、貿(mào)易摩擦加劇等國內(nèi)外宏觀因素交織驅(qū)動與影響，公司盈利同比下滑。但隨著前期積壓需求釋放、經(jīng)濟(jì)政策支撐和低基數(shù)效應(yīng)的共同作用下，二季度單季盈利預(yù)計20.3億元左右，環(huán)比大幅改善。
煉油板塊景氣回升，長絲盈利能力增強(qiáng)。上半年原油價格中高位震蕩，汽柴油裂解價差維持中高位水平。與此同時，23Q2期間國內(nèi)PX-石腦油價差為430美元/噸，環(huán)比上漲27%，公司擁有PX產(chǎn)能520萬噸/年，業(yè)績彈性空間大。長絲庫存持續(xù)回落，23Q2期間POY、FDY、DTY價格分別環(huán)比增加45、3、155元/噸，價差持續(xù)回升，單噸利潤分別達(dá)到90、82、132元/噸，產(chǎn)品盈利水平持續(xù)改善。
拆分康輝上市，布局新材料。2023年7月5日，恒力石化公布了關(guān)于分拆所屬子公司康輝新材重組上市的預(yù)案。分拆完成后，恒力石化將成為康輝新材的間接控股股東，并且能夠進(jìn)一步增強(qiáng)康輝新材的資本實力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局，最終有助于提升公司未來的整體盈利水平。康輝新材主營業(yè)務(wù)為功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，具有較高的業(yè)務(wù)獨(dú)立性，成為獨(dú)立上市平臺后，可提高這些材料的盈利能力，有利于恒力石化囊括石化全產(chǎn)業(yè)鏈涉及的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售等業(yè)務(wù)。此外，公司新材料項目有序推進(jìn)，上半年公司按計劃投產(chǎn)了80萬噸功能性薄膜、4.4億平方米電池隔膜項目、45萬噸可降解塑料產(chǎn)能。未來仍將推動聚碳酸酯、ABS等產(chǎn)能投產(chǎn)，有助于延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)降本增效，加闊產(chǎn)品價差，盈利水平有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2432、2631、2850億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為69、132、161億元，EPS分別為0.99、1.88、2.30元，BPS分別為8.22、9.56、11.20元，給予公司2023年2.0-2.2倍PB，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示： 下游需求不及預(yù)期；在建項目進(jìn)程不及預(yù)期。
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