>> 海通證券-紫光股份(000938)公司半年報：業(yè)績穩(wěn)健成長，訂單向好成長可期-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 818KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
余偉民，楊彤昕 |
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事件：公司發(fā)布23年中報，23H1實現(xiàn)收入360.45億元（同比+4.78%），歸母凈利潤10.22億元（同比+6.53%），扣非歸母凈利潤8.45億元（同比-3.43%），毛利率20.32%（同比-1.35pct）。單季度來看，23Q2收入195.17億元（同比+2.39%，環(huán)比+18.08%），歸母凈利潤5.83億元（同比-0.69%，環(huán)比+32.85%），扣非歸母凈利潤5.08億元（同比-0.76%），毛利率19.74%（同比-1.72pct）。
ICT基礎(chǔ)設(shè)施穩(wěn)健增長，著力打造海外市場“第二曲線”。分產(chǎn)品來看，23H1公司ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)收入248.08億元（同比+12.11%），毛利率25.44%（同比-2.85pct）；IT產(chǎn)品分銷與供應(yīng)鏈服務(wù)業(yè)務(wù)收入128.14億元（同比-10.96%），毛利率7.46%（同比-0.19pct）。分地區(qū)來看，國內(nèi)收入345.83億元（同比+4.03%），毛利率19.62%（同比-1.38%）；國外收入14.62億元（同比+26.12%），毛利率37.08%（同比-3.39pct）。
新華三業(yè)績貢獻(xiàn)穩(wěn)定，海外自主品牌增速亮眼。23H1子公司新華三收入249.91億元（同比+4.87%），歸母凈利潤18.23億元（同比+2.62%），新華三國內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)營收186.61億元，國內(nèi)運營商業(yè)務(wù)收入52.36億元（同比+30.79%），國際業(yè)務(wù)收入10.94億元（同比+20.94%），H3C品牌產(chǎn)品及服務(wù)收入為6.05億元（同比+69.83%），其中自主渠道收入達(dá)2.58億元（同比+125.31%）。其他子公司：紫光數(shù)碼收入100.02億元（同比+8.54%），歸母凈利潤1.08億元（同比+13.48%）；紫光云收入6.02億元（同比+7.92%），歸母凈利潤-1.73億元（同比+3.93%）；紫光軟件收入15.81億元（同比+5.57%），歸母凈利潤0.12億元（同比-24.01%）。
合同負(fù)債增長，費用控制良好。截至23H1，公司存貨198.20億元（同比-9.46%），合同負(fù)債69.91億元（同比+17.33%）。費用端，23H1公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為6.54%（同比+0.10pct）、1.33%（同比+0.02pct）、0.91%（同比+0.17pct）、7.70%（同比+0.83pct）。
訂單強(qiáng)勁增長。根據(jù)紫光股份微信公眾號，公司23年1-7月新簽訂單同比增長超過50%，人工智能相關(guān)新簽訂單同比增長超過950%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計，公司2023-2025年收入分別為850.24億元、1007.49億元、1221.69億元；歸母凈利27.93億元、35.27億元、44.24億元。EPS分別為0.98元、1.23元、1.55元。參考可比公司估值，給予2023年P(guān)E區(qū)間30-35倍，對應(yīng)合理價值區(qū)間29.30-34.18元，同時，以絕對估值法DCF估值法作為補(bǔ)充方法來驗證上述區(qū)間合理性，DCF估值法下合理價值為30.87元。因此，綜合上述估值方法，公司對應(yīng)合理價值區(qū)間29.30-34.18元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化風(fēng)險；經(jīng)營風(fēng)險；人力資源風(fēng)險。
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