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2023年上半年?duì)I收利潤(rùn)雙增，業(yè)績(jī)超預(yù)期
　　陽(yáng)光電源發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入286.2億元，yoy+133.1%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利43.5億元，yoy+383.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利42.8億元，yoy+438.3%。H1系美元升值影響，實(shí)現(xiàn)匯兌收益4.06億元。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收160.4億元，QOQ+27.5%，歸母凈利28.5億元，QOQ+88.8%。扣非歸母凈利28.2億元，QOQ+93.6%。2023Q2毛利率/凈利率為30.5%/18.0%，分別環(huán)比+2.5pct/5.8pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.5%/1.1%/3.9%/-2.6%，分別環(huán)比-0.6/-0.4/+0.4/-3.5pct。伴隨公司出貨規(guī)模的擴(kuò)大帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)與新產(chǎn)品的迭代更新，公司逆變器盈利能力有望保持穩(wěn)定同時(shí)隨著全球儲(chǔ)能市場(chǎng)需求持續(xù)釋放，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入同樣有望同比實(shí)現(xiàn)高增。不過(guò)受儲(chǔ)能與新能源投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)通縮主要原材料產(chǎn)品價(jià)格下降及匯率趨穩(wěn)影響，公司2024-2025年利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)將有所放緩。因此我們上調(diào)公司2023年盈利預(yù)測(cè)，下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為87.33、94.19、118.08億元（原76.28/98.17/125.53億元），EPS為5.88/6.34/7.95元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為17.0/15.8/12.6倍，光儲(chǔ)龍頭地位穩(wěn)固，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　光伏逆變器銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，龍頭地位穩(wěn)固
　　公司光伏逆變器業(yè)務(wù)2023H1實(shí)現(xiàn)收入116.2億元，yoy+83.5%，毛利率為39.5%，yoy+8.1pct。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)收入70.3億元，QOQ+52.7%。公司2023H1實(shí)現(xiàn)光伏逆變器出貨50GW，yoy+ 63%。逆變器業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升源于產(chǎn)品主要原料IGBT模塊供需仍然偏緊產(chǎn)品售價(jià)較為穩(wěn)定、公司持續(xù)加大產(chǎn)品創(chuàng)新通過(guò)高毛利新產(chǎn)品出貨占比提升總體盈利能力。此外，公司新能源投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)2023H1實(shí)現(xiàn)收入75.6億元，yoy+162.8%，毛利率為11.5%，yoy-4.2pct。隨著光伏組件價(jià)格的下跌，下游需求有望持續(xù)釋放，公司新能源投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)有望加速放量。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)量利雙升，行業(yè)高景氣度下有望持續(xù)放量
　　公司儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)2023H1實(shí)現(xiàn)收入85.2億元，yoy+257.3%，毛利率為30.7%，yoy+12.3pct，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨5GWh，yoy+152%。隨著碳酸鋰價(jià)格的下降，全球儲(chǔ)能市場(chǎng)加速放量，公司儲(chǔ)能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)同比高增。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：IGBT模塊供應(yīng)緊張影響公司出貨、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。