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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收286.22億元，同比+133.06%；歸母凈利潤43.54億元，同比+383.55%；扣非歸母凈利潤42.82億元，同比+438.33%；綜合毛利率29.42%，同比+3.88pct。其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收160.42億元，同比+107.97%，環(huán)比+27.52%；歸母凈利潤28.46億元，同比+481.46%，環(huán)比+88.80%；扣非歸母凈利潤28.23億元，同比+564.51%，環(huán)比+93.57%；綜合毛利率30.53%，同比+7.33pct，環(huán)比+2.53pct。
　　評論：
　　逆變器出貨高增，盈利能力大幅提升。光伏行業(yè)延續(xù)高景氣，公司深耕重點(diǎn)細(xì)分市場，充分發(fā)揮全球營銷、服務(wù)及供應(yīng)鏈優(yōu)勢，2023H1光伏逆變器出貨50GW，同比+63%；實(shí)現(xiàn)營收116.25億元，同比+83.5%；毛利率39.5%，同比+8.1pct。公司光伏逆變器業(yè)務(wù)盈利能力大幅改善，主要得益于公司品牌力增強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)提升，同時(shí)匯兌以及海運(yùn)費(fèi)下降亦有增益。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速回落，預(yù)計(jì)將刺激下游需求進(jìn)一步釋放，公司逆變器業(yè)務(wù)有望充分受益。預(yù)計(jì)2023年公司光伏逆變器出貨120-140GW，同比增長約60%。
　　儲能業(yè)務(wù)快速成長，逐漸成為重要增長極。公司儲能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用于美、英、德等多個(gè)國家和地區(qū)，2023H1儲能業(yè)務(wù)出貨5GWh，同比+152%，主要為大儲產(chǎn)品；實(shí)現(xiàn)營收85.23億元，同比+257%；毛利率30.7%，同比+12.3pct。儲能市場需求強(qiáng)勁，公司在歐美等高盈利地區(qū)持續(xù)出貨，同時(shí)碳酸鋰價(jià)格回落，成本端改善，盈利有望保持較高水平。預(yù)計(jì)2023年公司儲能出貨16GWh左右，同比增長100%+。為滿足市場需求，目前公司正在擴(kuò)建25GWh產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2024年底產(chǎn)能將達(dá)50GWh。
　　新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，盈利水平有望迎來改善。公司主動(dòng)擁抱變化，電站業(yè)務(wù)向分布式轉(zhuǎn)型，通過品牌、產(chǎn)品、渠道、服務(wù)全維發(fā)力。2023H1公司新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收75.60億元，同比+163%；毛利率11.5%，同比-4.2pct。受益于硅料價(jià)格下降，組件成本下降疊加裝機(jī)規(guī)模提升，盈利能力有望迎來修復(fù)。
　　投資建議：公司光儲龍頭地位穩(wěn)固，電站業(yè)務(wù)高速發(fā)展，三大板塊齊頭并進(jìn)，業(yè)績有望保持較高增速。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤分別為86.07/108.76/132.60億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為17/13/11倍。參考可比公司估值，給予2023年25x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)144.88元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不達(dá)預(yù)期，原材料供應(yīng)緊張，行業(yè)競爭加劇等。