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事件：8月24日公司發(fā)布2023半年報(bào)，2023H1公司營收286.22億元，同增133.06%；歸母凈利潤43.54億元，同增383.55%。2023Q2公司營收160.42億元，同增107.97%；歸母凈利潤28.46億元，同增481.46%，業(yè)績超預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　深耕光儲行業(yè)，營收/盈利能力持續(xù)提升。2023H1公司營收/歸母為286.22/43.54億元，同增133.06%/383.55%，營收、利潤高增；2023Q2公司營收/歸母分別為160.42/28.46億元，同增107.97%/481.46%。業(yè)績超預(yù)期主要系：1）硅料價格以及碳酸鋰價格的下降推動光儲裝機(jī)提升，公司率先受益；2）海外布局進(jìn)入收獲期，全球品牌價值持續(xù)提升，渠道力顯著，公司逆變器和儲能出貨量快速提升。23H1公司毛/凈利率29.42%/15.41%，同增3.88/7.74pct。2023Q2公司毛/凈利率30.53%/17.97%，環(huán)增2.53/5.81pct。盈利能力持續(xù)提升主要系：1）費(fèi)用管理成效顯著協(xié)同規(guī)模效應(yīng)帶來成本下降。2）盈利能力更強(qiáng)的海外地區(qū)業(yè)務(wù)營收占比提升，2023H1收入占比達(dá)53.9%，較2022年上升6.6pct。
　　光伏逆變器維持高景氣度，公司23H1出貨同增63%。23H1公司逆變器營收116.25億元，同增83.54%；出貨50 GW左右，同增63%。公司23H1逆變器毛利率實(shí)現(xiàn)39.5%，同比上升8.14 pct。公司加快布局全球渠道市場，在高盈利的歐洲市場實(shí)現(xiàn)快速增長，海外占比達(dá)60%以上，其中1+X模塊化逆變器累計(jì)在全球簽單量已經(jīng)超過16GW。公司憑借品牌優(yōu)勢及全球化渠道布局，預(yù)計(jì)23年逆變器出貨將持續(xù)高增。
　　儲能系統(tǒng)迎爆發(fā)增長，海外市場布局成果顯著。23H1公司儲能系統(tǒng)營收/發(fā)貨為85.23億元/5GWh，同增257.26%/152%，歐美市場持續(xù)放量，海外占比高達(dá)80%以上，毛利率實(shí)現(xiàn)30.66%，同比上升12.29pct。23H1公司海外市場布局進(jìn)入收獲期，根據(jù)公司半年報(bào)描述，簽約南澳最大獨(dú)立儲能訂單，簽訂英國825MWh儲能大單，海外大儲出貨高增；戶儲方面，公司憑借渠道優(yōu)勢和產(chǎn)品力，全年出貨有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。公司憑借在儲能高盈利地區(qū)的出貨高占比和不斷優(yōu)化成本，23年有望實(shí)現(xiàn)出貨量和利潤率雙增。
　　新能源投資發(fā)展向好，分布式和戶用兩翼齊飛。23H1公司電站業(yè)務(wù)營收75.6億元，同增162.79%。上半年EPC增量來自分布式和戶用，其中分布式共開發(fā)2.1 GW，同增250%，占電站開發(fā)業(yè)務(wù)的70%以上。工商業(yè)光伏領(lǐng)域累計(jì)開發(fā)超4GW,家庭光伏穩(wěn)居第一陣營。
　　投資分析意見：上調(diào)公司盈利預(yù)測，維持“買入”評級。23年原材料價格下降，光儲需求高增，受益于全球化品牌和渠道布局，公司業(yè)績高增，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤86.8/110.68/136.08億元（前值為70.5/98.4/128.5億元），當(dāng)前（2023/8/24日）股價對應(yīng)PE17X/13X/11X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏、儲能裝機(jī)量不及預(yù)期；原材料價格波動；匯率波動；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期