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公司公布2023年半年報(bào)，環(huán)比表現(xiàn)亮眼，盈利能力顯著提升。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入286.22億元，同比+133%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.54億元，同比+384%，高于預(yù)告中樞。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160.42億元，同比+108%，環(huán)比+28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.46億元，同比+481%，環(huán)比+89%，利潤(rùn)增幅大幅超過(guò)營(yíng)收增幅。23H1實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率29.42%，其中23Q2毛利率30.53%，環(huán)比提升2.53pct；歸母凈利潤(rùn)率15.21%，其中23Q2實(shí)現(xiàn)17.74%，環(huán)比提升5.76pct，23Q2銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率均收窄。公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，盈利能力顯著提升，主要系品牌溢價(jià)、產(chǎn)品創(chuàng)新、規(guī)模效應(yīng)及運(yùn)費(fèi)下降、匯兌收益等影響。
　　高端市場(chǎng)壁壘穩(wěn)固，光儲(chǔ)龍頭風(fēng)范彰顯。伴隨原材料價(jià)格下行釋放積壓項(xiàng)目需求，公司深度受益于電站級(jí)逆變器及儲(chǔ)能系統(tǒng)招標(biāo)熱潮，尤其在歐美、中東等高端市場(chǎng)；23H1光伏逆變器毛利率達(dá)39.50%，儲(chǔ)能系統(tǒng)毛利率達(dá)30.66%。報(bào)告期內(nèi)，公司為沙特AIShuaibah項(xiàng)目提供2.1GW逆變器解決方案，簽訂英國(guó)825MWh儲(chǔ)能大單。截至2023年6月，陽(yáng)光電源在全球市場(chǎng)已累計(jì)實(shí)現(xiàn)逆變?cè)O(shè)備裝機(jī)超405GW。
　　“風(fēng)光儲(chǔ)氫電”平臺(tái)化布局進(jìn)入收獲期。公司陸續(xù)布局新能源汽車(chē)關(guān)鍵部件、微網(wǎng)儲(chǔ)能、智慧能源、新能源制氫等新業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)，公司籌備推進(jìn)氫能二期年產(chǎn)3GW工廠建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年初投運(yùn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司受益于全球光儲(chǔ)需求高速增長(zhǎng)，在歐美地區(qū)和大型逆變器市場(chǎng)盈利穩(wěn)定，內(nèi)部成本費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為5.65/8.09/9.64/股，給予2023年業(yè)績(jī)22倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值124.40元/股，繼續(xù)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。全球光伏裝機(jī)增速不及預(yù)期，匯率波動(dòng)影響部分國(guó)家需求，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等