>> 銀河證券-陽光電源(300274)業(yè)績超預(yù)期，儲能已成第二增長極-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周然 |
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核心觀點：
事件：2023年8月24日公司公布2023年中報。公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入286.22億元，同比+133.06%；歸屬凈利潤43.54億元，同比+383.55%；扣非歸屬凈利潤42.82億元，同比+438.33%，基本每股收益2.93元/股；加權(quán)平均ROE為20.73%。公司Q2實現(xiàn)營業(yè)收入160.42億元，同比/環(huán)比+108%/+88.7%；歸屬凈利潤28.46億元，同比/環(huán)比+481.5%/+42.9%。業(yè)績超市場預(yù)期。
光伏高景氣帶動公司營收高增。據(jù)能源局統(tǒng)計，2023年1-7月國內(nèi)光伏新增裝機容量達(dá)97.2GW，同比+158%，已超過2022年全年新增裝機合計。其中，7月新增裝機為18.7GW，同比+174%，需求增長超預(yù)期。受益于下游需求旺盛，公司三大主營業(yè)務(wù)的營收均實現(xiàn)大幅增長：光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備/儲能系統(tǒng)/新能源投資開發(fā)的營收分別達(dá)到116.25億元/85.23億元/75.6億元，同比+83.54%/+257.26%/162.79%。
收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率持續(xù)提升。分季度看，公司23Q2/23Q1/22Q4的銷售毛利率分別達(dá)到30.53%/28%/23.54%，持續(xù)提升趨勢明顯。
23H1公司三大業(yè)務(wù)板塊的毛利率分別達(dá)到39.5%/30.66%/11.53%，同比+8.14pcts/+12.29pcts/-4.21pcts。其中，受益于IGBT短缺，逆變器業(yè)務(wù)毛利率顯著提升；儲能業(yè)務(wù)對于公司整體毛利率（23H1為29.42%）提升的貢獻(xiàn)最大，其23H1的營收比重達(dá)到29.78%，同比+10.4pcts。此外，公司現(xiàn)金流改善明顯，報告期末經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額47.7億元，同比高增478.81%?，F(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額也大幅增長。
技術(shù)領(lǐng)先，新品迭代。報告期內(nèi)，1）公司發(fā)布《陽光電源干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)白皮書》，創(chuàng)新推出干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)Stem Cell Tech，將應(yīng)用于能源基地、柔性輸電、孤島供電、終端用能等場景中，幫助提供慣量支撐、提升系統(tǒng)強度、提高輔助收益。2）公司面向海外大型地面應(yīng)用場景，推出“三電融合”的PowerTitan 2.0全液能儲能系統(tǒng)，采用314Ah大容量電芯，配置嵌入式PCS，實現(xiàn)交直流一體化，標(biāo)準(zhǔn)20尺集裝箱容量達(dá)2.5MW/5MWh。3）公司最新研發(fā)的直流2000V高壓逆變器在“孟家灣光伏項目”已成功并網(wǎng)發(fā)電。
投資建議：公司作為全球光伏逆變器龍頭，光儲業(yè)務(wù)齊發(fā)力，并且積極布局新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)、新能源智能運維以及氫能等領(lǐng)域。
公司品牌優(yōu)勢明顯，研發(fā)創(chuàng)新實力強，全面推行全球化戰(zhàn)略以及數(shù)字化運營，公司全球營銷、渠道及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局領(lǐng)先且已形成規(guī)模優(yōu)勢。我們預(yù)計公司2023/2024年營收705.43億元/950.63億元，歸母凈利潤74.58億元/98.07億元，EPS為5.02元/6.6元，對應(yīng)PE為19.8倍/15倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：全球產(chǎn)業(yè)政策變化帶來的風(fēng)險；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇帶來利潤率下滑的風(fēng)險等。
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