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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。受益于全球光儲(chǔ)需求旺盛疊加公司大力拓展戶(hù)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，上調(diào)23-24年EPS為4.96（+1.93）元、6.89（+3.24）元，新增25年EPS為8.89元，參考可比公司估值且考慮公司作為全球逆變器龍頭，給予23年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)148.80（+33.73）元。
　　光伏逆變器業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，23年份額有望再提升。22年公司光伏逆變器收入157億元，同比+74%，銷(xiāo)量77GW，同比增長(zhǎng)64%，其中渠道發(fā)貨90萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約80%，分布式占比提升明顯，帶動(dòng)單瓦收入提升至0.20元/w。隨著硅料價(jià)格下降，疊加公司加強(qiáng)分布式拓展，我們預(yù)計(jì)公司2023年光伏逆變器出貨120-140GW，其中渠道發(fā)貨200萬(wàn)臺(tái)，同時(shí)IGBT模塊全年緊缺，公司份額與盈利有望再超預(yù)期。
　　戶(hù)儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望爆發(fā)增長(zhǎng)，大儲(chǔ)龍頭盈利繼續(xù)向上。2022年公司儲(chǔ)能系統(tǒng)全球發(fā)貨量7.7GW，連續(xù)七年位居中國(guó)第一，特別是在美國(guó)、歐洲、澳大利亞等端市場(chǎng)做到領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101億元，同比增長(zhǎng)223%，單瓦時(shí)收入提升至1.32元/Wh；盈利端，22年毛利率23.34%，同比+9.13pcts，主要得益于大儲(chǔ)市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，疊加提升交付效率及降低成本。隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行，疊加公司加強(qiáng)戶(hù)儲(chǔ)業(yè)務(wù)拓展，我們預(yù)計(jì)2023年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)出貨16-20GWh，其中大儲(chǔ)15GWh+，戶(hù)儲(chǔ)3-4GWh，對(duì)應(yīng)約35萬(wàn)套，利潤(rùn)端，23年模塊持續(xù)緊缺、戶(hù)儲(chǔ)盈利更好，公司盈利有望繼續(xù)向上。
　　催化劑。海外需求持續(xù)旺盛、儲(chǔ)能加速放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏裝機(jī)需求開(kāi)發(fā)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。