>> 西南證券-陽光電源(300274)業(yè)績超預(yù)期，多項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 1128KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨 |
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業(yè)績總結(jié)：公司發(fā)布 2022年年報和2023年一季度報告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入402.6億元，同比增長66.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.9億元，同比增長127.0%；扣非凈利潤33.9億元，同比增長153.7%；EPS 2.42元。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收125.8億元，同比增長175.4%；歸母凈利潤15.1億元，同比增長266.9%，超市場預(yù)期；扣非凈利潤14.6億元，同比增長293.6%；EPS 1.02元。
受益于全球光伏裝機(jī)需求增長，公司逆變器與儲能系統(tǒng)出貨、營收保持高增長。2022年歐洲、國內(nèi)光伏裝機(jī)延續(xù)高增，全年公司逆變器與儲能業(yè)務(wù)延續(xù)高增。2022年公司光伏逆變器銷售77GW，同比增長約64%，其中22Q4出貨約27GW，環(huán)比增長約36%；光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備營收157.2億元，同比增長73.7%。儲能方面，2022年公司儲能系統(tǒng)發(fā)貨7.7GWh，同比增長150%以上；儲能系統(tǒng)營收101.3億，同比增長近223%，面向大型地面、工商業(yè)電站應(yīng)用場景的儲能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用在歐洲、拉美、澳洲等成熟電力市場。
海外收入占比提升+費(fèi)控改善等因素，盈利能力提升。2022年公司綜合毛利率24.55%，同比提升約2.3pp；凈利率9.18%，同比提升約2.1pp，主要得益于公司海外收入占比提升約9pp至47%，海外毛利率達(dá)27.3%，高出國內(nèi)毛利率約5.3pp。另一方面，2022年公司期間費(fèi)用率下降約2.2pp，亦對盈利能力有所貢獻(xiàn)。23Q1公司毛利率提升至28%，凈利率提升至12.2%，主要得益于規(guī)模效應(yīng)和碳酸鋰價格下降帶來儲能盈利大幅提升。
2023年組件價格下降，海內(nèi)外裝機(jī)需求有望充分激發(fā)，公司電站/逆變器/儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)量、利均有保障。2023年隨著硅料價格下降，組件價格逐步下行，終端電站收益率提升，海內(nèi)外裝機(jī)需求有望延續(xù)高漲，同時配儲經(jīng)濟(jì)性亦提升。在此背景下，公司電站業(yè)務(wù)增速與盈利有望在2022年基礎(chǔ)上提升（2022年電站營收116億元，同比+20%，毛利率11.8%），23Q1營收約36億元，二季度起增量有望更為顯著。公司光伏逆變器在地面電站市場中龍頭地位穩(wěn)固，2023年地面電站需求釋放有望直接受益，預(yù)計全年出貨在120GW以上，出貨保持同比60%+的增速。儲能方面，碳酸鋰+組件價格下降，大儲經(jīng)濟(jì)性提升，全球儲能需求有望迎來集中釋放，公司作為全球儲能系統(tǒng)龍頭，出貨有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為全球逆變器與儲能系統(tǒng)龍頭，充分受益于海內(nèi)外光伏裝機(jī)與儲能需求爆發(fā)，預(yù)計公司未來三年歸母凈利潤C(jī)AGR為48.56%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球光伏裝機(jī)波動風(fēng)險；美國、歐洲貿(mào)易政策風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險
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