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事件：公司2023年4月25日發(fā)布2022年報(bào)，2022全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入402.57億元，同比增長(zhǎng)66.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.93億元，同比增長(zhǎng)127.04%，扣非后歸母凈利潤(rùn)33.86億元，同比增長(zhǎng)153.7%。公司發(fā)布2023Q1業(yè)績(jī)報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125.8億元，同比增長(zhǎng)175.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.08億元，同比增長(zhǎng)266.9%，扣非后歸母凈利潤(rùn)14.59億元，同比增長(zhǎng)293.64%。
　　逆變器業(yè)務(wù)布局全球市場(chǎng)，凸顯公司渠道優(yōu)勢(shì)。2022年光伏逆變器全球出貨量77GW,其中渠道發(fā)貨90萬(wàn)臺(tái)。公司逆變?cè)O(shè)備全球累計(jì)裝機(jī)量突破340GW。報(bào)告期內(nèi)，公司加碼布局歐洲、美洲、澳洲、中國(guó)渠道市場(chǎng)，全球370+服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，包含85+全球服務(wù)中心、280+授權(quán)認(rèn)證服務(wù)商。同時(shí)與全球客戶(hù)建立良好合作關(guān)系，連續(xù)簽約數(shù)個(gè)GW級(jí)逆變器訂單，分布式市場(chǎng)業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高勢(shì)增長(zhǎng)，全球主流市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一。公司引領(lǐng)300kW+組串新技術(shù)的SG320HX、顛覆傳統(tǒng)的模塊化逆變器1+X在全球各類(lèi)場(chǎng)景中得到廣泛深入應(yīng)用。針對(duì)分布式市場(chǎng)，工商業(yè)全系新品登陸全球，高功率125kW產(chǎn)品領(lǐng)跑行業(yè)。與此同時(shí)，面向全球日益增長(zhǎng)的戶(hù)儲(chǔ)需求，陽(yáng)光電源推出新一代戶(hù)用光儲(chǔ)充一體化解決方案，發(fā)布光儲(chǔ)充全屋綠電解決方案，引領(lǐng)全球家庭能源獨(dú)立變革，以高效發(fā)電、便捷運(yùn)維等特性深受市場(chǎng)認(rèn)可。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利能力大幅提升。報(bào)告期內(nèi)陽(yáng)光電源儲(chǔ)能系統(tǒng)全球發(fā)貨量7.7GWh，實(shí)現(xiàn)收入101億元，同比增長(zhǎng)223%；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率23.24%，同比增加9.13pct。目前公司儲(chǔ)能系統(tǒng)廣泛應(yīng)用在美、英、德等成熟電力市場(chǎng)，不斷強(qiáng)化風(fēng)光儲(chǔ)深度融合。所有參與的儲(chǔ)能項(xiàng)目未出現(xiàn)一例安全事故，在調(diào)頻調(diào)峰、輔助可再生能源并網(wǎng)、微電網(wǎng)、工商業(yè)及戶(hù)用儲(chǔ)能等領(lǐng)域積累了廣泛的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司為拉美638MWh最大儲(chǔ)能項(xiàng)目、澳洲Ginan Solar一期176MWh光儲(chǔ)融合項(xiàng)目、東南亞136.24MWh最大光儲(chǔ)融合電站、以色列430MWh最大儲(chǔ)能項(xiàng)目、山東臺(tái)兒莊臺(tái)陽(yáng)100MW/200MWh電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目等全球多個(gè)項(xiàng)目提供整體解決方案。
　　聚焦技術(shù)研發(fā)，光儲(chǔ)融合創(chuàng)新能力持續(xù)增強(qiáng)。2022年度，公司投入研發(fā)費(fèi)用16.92億元，同比增長(zhǎng)45.70%。截至報(bào)告期末，公司共有研發(fā)人員3,647人，其中，擁有博士學(xué)歷的有51人，擁有碩士學(xué)歷的有1,336人，研發(fā)人員占比約40%；公司先后承擔(dān)了20余項(xiàng)國(guó)家重大科技計(jì)劃項(xiàng)目，主持起草了多項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)極少的掌握多項(xiàng)自主核心技術(shù)的企業(yè)之一。同時(shí)，公司亦重視技術(shù)創(chuàng)新成果的知識(shí)產(chǎn)權(quán)積累，并密切跟進(jìn)各項(xiàng)新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的演進(jìn)，2022年公司新增專(zhuān)利申請(qǐng)1,756件，專(zhuān)利申請(qǐng)?jiān)鲩L(zhǎng)率57%；累計(jì)專(zhuān)利申請(qǐng)5,410件，其中國(guó)內(nèi)4,691件，國(guó)外719件；累計(jì)專(zhuān)利授權(quán)2,877件，增幅47.4%，并且依托行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)儲(chǔ)備，公司積極推動(dòng)行業(yè)內(nèi)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定和優(yōu)化，已先后組織起草了多項(xiàng)中國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。
　　投資建議：公司作為逆變器龍頭企業(yè)，出貨量遙遙領(lǐng)先。公司有望長(zhǎng)期受益于光伏行業(yè)的發(fā)展?？紤]到公司2023Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，逆變器和儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨增長(zhǎng)明顯加快，上調(diào)公司2023/24年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至62.13/87.45億元（原預(yù)測(cè)值為51.3/73.3億元），新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為120.53億元。對(duì)應(yīng)EPS為4.18、5.89及8.12元/股，對(duì)應(yīng)PE為28.1、20.0及14.5倍，我們維持“買(mǎi)入-B”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策性風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)的毛利率降低風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)