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事件:
　　2023年4月24日，陽光電源披露2022年年報和2023年一季報。2022年公司營收402.6億元，同比增長67%，歸母凈利35.9億元，同比增長127%。其中2022Q4，營收180.3億元，同比增長106%，環(huán)比增長81%，歸母凈利15.3億元，同比增長1867%，環(huán)比增長32%。2023Q1實現營收125.8億元，同比增長175%，環(huán)比減少30%；歸母凈利15.1億元，同比增長267%，環(huán)比持平。2023Q1凈利潤同比大增，環(huán)比基本持平，業(yè)績超市場預期。
　　投資要點
　　逆變器2023Q1盈利超預期，模塊緊缺支撐價格2022年公司光伏逆變器出貨量77GW,同比+64%。逆變器全年渠道發(fā)貨90萬臺，我們測算工商業(yè)約15萬臺（15GW），戶用光伏約65萬臺（10GW），戶儲PCS約10萬臺（1GW），集中式出貨超50GW。我們預計逆變器2023年出貨120-140GW，渠道出貨翻倍以上，中大功率IGBT模塊緊缺有望支撐集中式逆變器全年挺價，逆變器業(yè)務高盈利預計維持全年。
　　儲能海外占比高、電芯價格下行，有望量利齊增2022年公司儲能系統出貨量7.7GWh,同比+157%，收入101.3億元，同比+223%，其中我們測算大儲出貨超7GWh，戶儲700-800MWh。公司預計2023年全球大儲市場約100GWh，我們預計公司儲能系統全年出貨18-20GWh，其中大儲預計約16-17GWh，戶儲超30萬套（3GWh），海外業(yè)務占比預計超70%。海外占比高與碳酸鋰價格下行背景下，公司儲能業(yè)務有望量利齊增。
　　電站、風電、氫能業(yè)務全面向好2022年公司電站業(yè)務營收116億元，同比+20%。2022年風電變流器業(yè)務出貨23GW，同比+53%，實現營收14.6億元，同比+24%，毛利率23.9%，同比+3.7pct，2023年風電進入裝機大年業(yè)務有望進一步提高。公司新接大量氫電解槽訂單，預計2023年確認收入大幅提升。
　　盈利預測和投資評級
　　公司2023Q1業(yè)績超預期，光儲盈利全年向好，我們上調公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利64/90/120億元，對應PE 24X/17X/13X，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　光伏逆變器競爭加??；芯片等持續(xù)短缺導致公司出貨不及預期；海外市場進展不及預期；原材料價格波動；政策變化風險等。