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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收402.57億元，同比+66.79%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.93億元，同比127.04%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.80億元，同比+175.42%，環(huán)比-30.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.08億元，同比+266.90%，環(huán)比-1.64%。
　　22年產(chǎn)品逆變器全球出貨增長(zhǎng)明顯，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年公司光伏逆變器全球出貨量77GW,約90萬(wàn)臺(tái)。截至22年12月公司逆變?cè)O(shè)備全球累計(jì)裝機(jī)量突破340GW。公司適用于工商業(yè)的高功率125kW產(chǎn)品領(lǐng)跑行業(yè)，具備兼容大組件、全局MPPT方案、可移式封板設(shè)計(jì)等優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)2023年全年出貨有望達(dá)120-140GW。盈利能力角度，公司22年H2加大IGBT保障力度，逆變器盈利能力相對(duì)上半年有所提升，其中逆變器海外收入同比+107%。2022年公司逆變器產(chǎn)品毛利率達(dá)33.22%，同比-0.58pct。
　　22年儲(chǔ)能系統(tǒng)銷量快速增長(zhǎng)，大儲(chǔ)新品有望進(jìn)一步優(yōu)化解決方案。22年公司儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨達(dá)7.7GWh。我們預(yù)計(jì)公司23年儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨有望達(dá)16-20GWh。盈利能力角度，22年儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率達(dá)23.24%，同比+9.13pct。新品方面，大儲(chǔ)產(chǎn)品全面推出首款“三電融合專業(yè)集成”的全系列液冷儲(chǔ)能解決方案PowerTitan、PowerStack，延續(xù)液冷更好均溫、更低功耗，創(chuàng)新嵌入“簇級(jí)管理器”，支持新舊電池混用，進(jìn)一步降低LCOS。
　　23Q1公司加速拓展海外渠道，業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。23Q1公司海外品牌力提升明顯，全面打通產(chǎn)品研發(fā)到交付各個(gè)環(huán)節(jié)。在美國(guó)、澳洲高端市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先位置。海外收入占比快速提升，在總體收入中占比50%+。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為61.71/79.13/97.56億元，同比+71.7%/+28.2%/+23.3%。對(duì)應(yīng)EPS為4.15/5.33/6.57元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)景氣度不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇