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財(cái)務(wù)要點(diǎn)：公司披露2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入402.57億元，同比增長(zhǎng)66.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.93億元，同比增長(zhǎng)127.04%。2023Q1實(shí)現(xiàn)收入125.80億，同比增長(zhǎng)175.42%，歸母凈利15.08億，同比增長(zhǎng)266.90%。
　　逆變器和儲(chǔ)能出貨快速增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。22年公司營(yíng)收增長(zhǎng)66.79%，收入快速增長(zhǎng)主要得益于主業(yè)光伏逆變器與儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量的快速提升，兩大主業(yè)營(yíng)收增速分別為73.66%、222.74%。23年Q1營(yíng)收爆發(fā)增長(zhǎng)，主要是由于1）Q1尤其是3月，海外光伏需求持續(xù)旺盛，出口數(shù)據(jù)較好，公司逆變器及儲(chǔ)能出口態(tài)勢(shì)良好；2）去年Q1由于上游關(guān)鍵原材料功率器件物料緊張，疊加疫情，出貨受較大影響基數(shù)較低。公司利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于營(yíng)收增速，主要是由于運(yùn)費(fèi)較去年大幅回落、終端地面電站建設(shè)需求回升、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)罰金影響消除等因素，使得公司主要業(yè)務(wù)盈利能力回升明顯。23Q1期間費(fèi)用12.96%，同比下降7.2bp，毛利率、凈利率分別為28.00%、12.16%，較22年Q4分別提升4.46%、3.47%。
　　硅料價(jià)格下跌周期已至，地面電站大年大儲(chǔ)需求增長(zhǎng)可期。去年全年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)87.41GW，由于組件價(jià)格高企，地面電站需求釋放被壓制延期，導(dǎo)致地面電站占比僅41.5%。隨著硅料價(jià)格回落，今明年地面電站裝機(jī)占比將繼續(xù)提升，公司作為大逆變器及大儲(chǔ)龍頭，將受益地面電站需求邊際好轉(zhuǎn)。
　　看好公司主業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。1）公司憑借低成本創(chuàng)新能力，不斷推出性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)突出的電能變換產(chǎn)品，已在全球建立聲譽(yù)，目前全球市占率約30%，公司已建立的渠道、品牌、產(chǎn)品力壁壘，構(gòu)成了競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。2）公司正發(fā)力儲(chǔ)能系統(tǒng)、風(fēng)電變流器和光伏戶用產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域，在逆變器領(lǐng)域公司積累的技術(shù)、渠道等方面的協(xié)同將支持各項(xiàng)主業(yè)共同發(fā)展，多點(diǎn)開(kāi)花。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為62.06/89.58/124.59億元，EPS分別為4.18/6.03/8.39元，對(duì)應(yīng)2023.4.25收盤(pán)價(jià)102.45元，PE分別為25/17/12。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求或不及預(yù)期；原材料價(jià)格或大幅波動(dòng)。