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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收286.22億元，同比+133.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.54億元，同比+383.55%。其中，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收160.42億元，同比+107.97%，環(huán)比+27.52%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利28.46億元，同比+481.46%，環(huán)比+88.80%。
　　23H1逆變器出貨穩(wěn)步增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。23H1年公司光伏逆變器全球出貨量50GW。截至2023年6月，公司逆變?cè)O(shè)備全球累計(jì)裝機(jī)量突破405GW。出貨角度看，23Q2硅料價(jià)格中樞下行，集中式裝機(jī)量占比提升，項(xiàng)目開工穩(wěn)中有進(jìn)，公司集中式逆變器出貨持續(xù)增長(zhǎng)。其中1+X模塊化逆變器累計(jì)在全球簽單量已經(jīng)超過(guò)16GW。為沙特AIShuaibah項(xiàng)目提供2.1GW逆變器解決方案，簽署卡塔爾814MWac光伏項(xiàng)目供貨協(xié)議，總體訂單飽滿。盈利能力角度，公司23年開始海外及國(guó)內(nèi)規(guī)模效應(yīng)逐漸明顯，成本下降較快，23H1逆變器盈利能力略超市場(chǎng)預(yù)期，毛利率達(dá)39.95%，同比+8.14pct。
　　儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量持續(xù)提升，新品有望提振未來(lái)業(yè)績(jī)。公司儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)跑贏行業(yè)，23H1出貨達(dá)5GWh，全年出貨量有望達(dá)15GWh+。成本端看，電池及電芯與寧德、億緯、蜂巢等合作緊密。新品方面，23H1公司大儲(chǔ)產(chǎn)品全面推出首款“三電融合專業(yè)集成”的全系列液冷儲(chǔ)能解決方案。海外布局較多看，23H1公司通過(guò)澳洲GPS并網(wǎng)許可，簽約南澳最大獨(dú)立儲(chǔ)能訂單138MW/330MWh；簽訂英國(guó)825MWh儲(chǔ)能大單；助力中國(guó)南網(wǎng)范圍內(nèi)規(guī)模最大的儲(chǔ)能電站“廣西崇左市板崇200MW/400MWh儲(chǔ)能項(xiàng)目”一期成功并網(wǎng)投產(chǎn)等，為全球多個(gè)項(xiàng)目提供整體解決方案。
　　投資建議：考慮公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)漸顯，盈利能力提升，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為90.79/120.32/156.35億元（原預(yù)期61.71/79.13/97.56億元），同比+152.7%/32.5%/29.9%。對(duì)應(yīng)EPS為6.11/8.10/10.53元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏行業(yè)景氣度不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇