>> 光大證券-丸美股份(603983)2023年中報點(diǎn)評：上半年線上渠道表現(xiàn)靚麗，下半年期待收入增長與經(jīng)營質(zhì)量提升并重-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐佳睿，孫未未，朱潔宇 |
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23年上半年收入、歸母凈利潤同比增長30%、12%
丸美股份發(fā)布2023年半年報。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.59億元、同比增長29.64%，歸母凈利潤1.31億元、同比增長11.63%，扣非凈利潤1.19億元、同比增長17.63%，EPS為0.33元。
分季度來看，23Q1~Q2公司單季度收入分別同比增長24.58%、34.10%，歸母凈利潤分別同比增長20.15%、0.82%。
戀火品牌及線上渠道增長亮眼，收入同比增211%、59%
分品牌來看：23年上半年公司第二大品牌彩妝品牌戀火增長亮眼，實(shí)現(xiàn)收入3.07億元、收入占比為29%、收入同比增長211.42%；丸美主品牌與其他小品牌合計實(shí)現(xiàn)收入7.52億元、收入占比為71%、收入同比增長4.71%。
分品類來看：23年上半年眼部類、護(hù)膚類、潔膚類、彩妝及其他類收入占比分別為21%、40%、10%、29%，收入分別同比+14.50%、+2.60%、-2.06%、+201.24%。
分渠道來看，23年上半年線上、線下渠道收入占比分別為80%、20%，收入分別同比+58.97%、-24.62%，其中線上渠道中以抖音為主的線上直營收入同比增長119.53%，主品牌丸美抖音快手收入同比增長129.51%、天貓同比增長28.33%；線下渠道收入下滑主要系美妝行業(yè)線下消費(fèi)恢復(fù)不穩(wěn)固，且疊加線上分流影響，線下零售恢復(fù)不及預(yù)期。
毛利率和費(fèi)用率雙向提升，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加快、經(jīng)營凈現(xiàn)金流增加
毛利率：23年上半年毛利率同比提升0.92PCT至70.12%。毛利率提升主要系公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并保持成本管控貢獻(xiàn)。分季度來看，23Q1~Q2單季度毛利率分別同比+1.97PCT、-0.10PCT至68.68%、71.31%。
費(fèi)用率：23年上半年期間費(fèi)用率同比提升2.22PCT至54.97%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為48.48%（同比+4.37PCT）、4.47%（-1.87PCT）、2.74%（-0.28PCT）、-0.71%（-0.01PCT）。銷售費(fèi)用率同比提升主要系公司處于線上轉(zhuǎn)型成效固化關(guān)鍵期，需要持續(xù)保持投入，且疊加線上競爭激烈流量成本高漲所致；管理費(fèi)用率同比下降主要系公司積極推進(jìn)降本提效所致。
其他財務(wù)指標(biāo)：1）存貨23年6月末較年初減少10.61%至1.36億元、同比增加9.79%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為82天、同比減少12天。2）應(yīng)收賬款23年6月末較年初減少11.66%至0.62億元、同比減少3.22%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為11天、同比減少2天。3）經(jīng)營凈現(xiàn)金流上半年為7741萬元、同比增加491.94%。
上半年線上轉(zhuǎn)型成效繼續(xù)顯現(xiàn)、戀火品牌增長靚麗，繼續(xù)推進(jìn)大單品戰(zhàn)略
上半年公司收入端實(shí)現(xiàn)較快增長，戀火品牌及線上渠道增長靚麗，且公司毛利率同比亦實(shí)現(xiàn)提升。公司上半年繼續(xù)推進(jìn)大單品策略，丸美品牌夯實(shí)眼部護(hù)理專家+抗衰老大師品牌心智，小紅筆眼霜GMV同比增長超355%、在丸美天貓旗艦店占比達(dá)40%，雙膠原小金針次拋精華GMV同比增長155%、在抖快達(dá)播中占比達(dá)63%；戀火品牌持續(xù)滲透高質(zhì)極簡底妝心智，上半年收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長。“618”期間戀火線上銷售同比增327%、天貓?jiān)鲩L超2倍，抖音快手增長超4倍，并獲天貓粉底液類目TOP9，同時戀火亦在拓展線下渠道，已入駐調(diào)色師、KKV等近2000家零售連鎖門店。
繼續(xù)期待收入增長與經(jīng)營質(zhì)量提升并重，維持盈利預(yù)測與“增持”評級
我們繼續(xù)看好公司線上轉(zhuǎn)型成果繼續(xù)顯效，主品牌丸美及彩妝品牌戀火共同發(fā)力，持續(xù)革新并推出大單品，產(chǎn)品力及品牌力穩(wěn)步提升，下半年期待公司收入增長與經(jīng)營質(zhì)量提升并重。我們維持公司23~25年盈利預(yù)測，按最新股本計算，對應(yīng)23~25年EPS分別為0.77、0.97、1.16元，23年、24年P(guān)E分別為34倍、27倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：終端消費(fèi)需求持續(xù)疲軟；線上渠道轉(zhuǎn)型拓展效果不及預(yù)期；線下渠道恢復(fù)不及預(yù)期；費(fèi)用投放效果不及預(yù)期或者控費(fèi)不當(dāng)；新品推出進(jìn)度或效果不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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