>> 安信證券-味知香(605089)夯實基礎(chǔ)，期待長期增長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙國防 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)收入4.17億元，同比+10.30%；歸母凈利潤0.75億元，同比+6.12%；扣非歸母凈利潤0.73億元，同比+18.17%。其中23Q2實現(xiàn)收入2.15億元，同比+11.94%；歸母凈利潤0.39億元，同比+12.59%；扣非歸母凈利潤0.38億元，同比+22.88%。
品類持續(xù)擴(kuò)充，街邊店和商超店如期推進(jìn)
分產(chǎn)品看，23Q2公司肉禽類（牛肉類/家禽類/豬肉類/羊肉類）/水產(chǎn)類（蝦類/魚類）分別實現(xiàn)營收1.46(0.92/0.35/0.14/0.05)/0.58(0.25/0.33)億元，同比+17.0%(16.4%/16.8%/6.6%/94.6%)/17.7%(6.8%/27.6%)，品類持續(xù)擴(kuò)充。分渠道看，23Q2零售渠道（加盟店/經(jīng)銷店） /商超渠道/批發(fā)渠道/直銷分別實現(xiàn)營收1.39(1.13/0.26)/0.08/0.61/0.04億元，同比+1.7%(11.6%/-26.6%)/新增/+22.8%/+85.0%，農(nóng)貿(mào)店表現(xiàn)平穩(wěn)，商超渠道取得突破，23年以來新開街邊店和商超店如期推進(jìn)。23Q2公司新增加盟店/經(jīng)銷店/商超/批發(fā)客戶40/18/10/44至1773/716/51/496家。
費用投放保持平穩(wěn)，盈利能力穩(wěn)步向上
23Q2實現(xiàn)毛利率26.0%，同比+2.0pct，原材料壓力漸緩，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.3%/3.5%/0.5%，同比+0.9pct/持平/持平，銷售費用率增長主要系銷售區(qū)域擴(kuò)展，人員增加，其他費用投放保持平穩(wěn)。綜合實現(xiàn)歸母凈利率18.2%，同比+0.1pct。
夯實基礎(chǔ)，期待長期增長
2023年以來，面對疲軟的消費環(huán)境，公司加大力度開發(fā)新店新客戶，夯實基礎(chǔ)，同時不斷優(yōu)化線下門店管理，對現(xiàn)有加盟門店進(jìn)行分類管理，對產(chǎn)品包裝、終端門店及品牌傳播鏈條進(jìn)行全方向升級。新工廠已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，從產(chǎn)能端支撐長期發(fā)展動能。BC端并行發(fā)展，C端街邊店模式成熟、穩(wěn)步推進(jìn)，商超渠道組建專業(yè)團(tuán)隊，加速拓客，B端有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長，伴隨預(yù)制菜行業(yè)景氣度提升，長期增長可期。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年收入9.2/11.1/13.2億元，歸母凈利潤1.7/2.0/2.4億元，維持增持-A評級，給予6個月目標(biāo)價45.29元，對應(yīng)2023年P(guān)E為37x。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期，食品安全，原材料價格波動等
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