>> 東海證券-味知香(605089)公司簡評報告：B端恢復好于C端，關(guān)注邊際改善-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
豐毅,任曉帆 |
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事件：（1）4月26日，公司發(fā)布2022年年度報告，2022年公司營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為7.98、1.43、1.29億元，分別同比增長4.40%、7.95%、4.98%。
其中，2022Q4公司營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為1.91、0.33、0.29億元，分別同比-1.67%、+8.98%、4.56%。
?。?）同時，公司發(fā)布一季度報告，2023年Q1公司營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為2.02、0.36、0.35億元，分別同比+8.61%、-0.17%、+13.41%。
（3）同時，公司擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金紅利人民幣8.00元，擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3.8股。
點評：
營收：2022年受疫情影響業(yè)績承壓，公司拓店速度穩(wěn)健
?。?）分渠道：2022年加盟好于批發(fā)，2023年新店型打通，B端加速。整體看，2022年疫情同時影響B(tài)端客戶經(jīng)營情況以及C端開店情況，公司門店拓展有力，B端受到影響較大；2023年下游較強的餐飲復蘇對居家餐飲消費造成一定影響，B端快速恢復，C端門店受到影響。拉長時間周期后，C端門店預(yù)計表現(xiàn)穩(wěn)定，疊加C端更高效益街邊店跑通、新商超客戶拓展，以及B端的持續(xù)恢復，我們預(yù)計Q2公司業(yè)績有望改善，下半年在產(chǎn)能擴張的背景下業(yè)績存彈性。
1>2022年C端量增，單店產(chǎn)出減少，B端疫情因素受損。加盟店、經(jīng)銷店、批發(fā)渠道、直銷及其他、電商渠道收入分別為4.26億元（同比+22.71%，占比53.98%，下同）、1.27億元（-2.71%，16.08%）、2.17億元（-10.80%，27.49%）、0.11億元（-40.29%，1.42%）、0.08億元（-47.05%，1.02%）。因拓店積極，在疫情持續(xù)對B端造成影響，以及疫情期間關(guān)店影響的情況下，公司占比最高的加盟業(yè)務(wù)維持相對較快的增長，其他業(yè)務(wù)受到一定影響。①加盟店數(shù)量快速增長。疫情期間公司大力拓展渠道，年末公司加盟店、經(jīng)銷店、批發(fā)客戶分別達1695家（凈增+376，同比+29%、下同）、705家（+133，+23%）、442家（+61,+16%），加盟店數(shù)增長較快。②單店產(chǎn)出有所降低，加盟相對穩(wěn)健。2022年平均加盟店、經(jīng)銷店、批發(fā)客戶產(chǎn)出分別達25.11萬元（-4.51%）、17.98萬元（-21.06%）、49.04萬元（-23.11%），受疫情期間公司門店以及餐飲門店關(guān)閉影響，整體單店、單客戶產(chǎn)出有所降低，但考慮到加盟店本身較經(jīng)銷店更加成熟、開店速度較快稀釋，在疫情期間同店整體持平，加盟店單店產(chǎn)出相對穩(wěn)健。③電商業(yè)務(wù)受損。因物流運輸及冷凍條件影響未大力開展導致銷售額下降。
2>2023Q1，B端實際復蘇好于C端，并持續(xù)改善。2023年Q1加盟店、經(jīng)銷店、批發(fā)渠道、直銷及其他、電商渠道收入分別為1.08億元（+7.91%，54.27%）、0.28億元（-3.11%，14.02%）、0.52億元（+6.14%，26.00%）、0.04億元（+5.98%，2.17%）、0.01億元（-50.67%，0.50%）。公司2023年Q1新增商超渠道，收入為0.06億元。①一季度渠道拓展積極。因Q1預(yù)計全年消費恢復較強，門店客戶拓展計劃積極。2023Q1末公司加盟店、經(jīng)銷店、商超客戶、批發(fā)客戶分別達1733家（凈增+42家，下同）、698家（+21家）、41家（+4家）、452家（+15家）。公司新增商超團隊，負責商超業(yè)務(wù)管理。②門店同店受到一定影響?？紤]到2022年門店數(shù)量快速擴張，加盟、經(jīng)銷增速相對有限，同店恢復較弱，整體門店端平均產(chǎn)出較去年同期有所降低為核心原因，與餐飲復蘇的擠出效應(yīng)有關(guān)。③B端恢復較好。
基于下游餐飲快速復蘇，公司B端的酒店、鄉(xiāng)廚業(yè)務(wù)恢復成為主要驅(qū)動力，此外社會小餐飲、團餐也逐步貢獻增量。預(yù)計4月公司B端業(yè)務(wù)望進一步改善。
?。?）分品類，2022年公司牛肉類、家禽類、豬肉類、羊肉類、魚類、蝦類收入分別達3.35億元（同比-5.78%，占比42.45%，下同）、1.24億元（+18.14%，15.71%）、0.55億元（+30.29%，6.95%）、0.14億元（-6.40%，1.80%）、1.13億元（+14.53%，14.31%）、1.03億元（+6.95%，13.12%）。2023Q1牛肉類、家禽類、豬肉類、羊肉類、魚類、蝦類收入分別達0.79億元（+7.18%，39.37%）、0.31億元（+13.39%，15.35%）、0.15億元（+12.77%，7.44%）、0.04億元（+4.74%，2.10%）、0.31億元（+10.46%，15.29%）、0.28億元（-5.34%，13.99%）。2022年公司水產(chǎn)和家禽類保持較高增長，其他類增速較快。2023年基于消費降級現(xiàn)象（預(yù)計與餐飲復蘇的擠出效應(yīng)有關(guān)），低單價產(chǎn)品增長整體好于高單價產(chǎn)品。
?。?）分區(qū)域，2022年華東、華中、華北、華南、西南、東北收入分別達7.49億元（+3.42%，94.99%）、0.23億元（+53.26%，2.92%）、0.08億元（+6.57%，0.85%）、0.01億元（+271.61%，0.14%）、0.07億元（-1.86%，0.92%）、0.00億元（+414.66%，0.07%）。2023Q1年華東、華中、華北、華南、西南、東北收入分別達1.90億元（+7.79%，94.98%）、0.05億元（+16.32%，2.67%）、0.02億元（+32.70%，0.97%）、0.00億元（+17.52%，0.11%）、0.02億元（+31.11%，1.24%）、0.00億元（-78.77%，0.03%）。公司銷售區(qū)域主要集中在華東地區(qū)，逐步向外圍區(qū)域擴張，其中2022年華中地區(qū)較上年有較大提升，東
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