>> 萬聯(lián)證券-味知香(605089)點評報告：業(yè)績承壓，期待消費復(fù)蘇后的表現(xiàn)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雯 |
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報告關(guān)鍵要素:2022年4月25日，公司發(fā)布2022年年度報告及2023年一季報。
投資要點:
22年公司業(yè)績承壓，23Q1增收不增利：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.98億元，同比增長4.40%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.43億元，同比增長7.95%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤1.29億元，同比增長4.98%。2023年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元，同比增長8.61%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3562.92萬元，同比下降0.17%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3475.22萬元。此外，公司擬每10股派送現(xiàn)金紅利人民幣8元及擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3.8股。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行導(dǎo)致批發(fā)渠道銷售下滑及產(chǎn)能受限等因素影響，22年公司業(yè)績表現(xiàn)略低于市場預(yù)期。但隨著餐飲場景逐漸復(fù)蘇，今年一季度公司營收重回正增長。
華中地區(qū)拓展順利，加盟版圖持續(xù)擴(kuò)大：分產(chǎn)品來看，22年公司肉類產(chǎn)品銷售額同比略有下降，家禽類、水產(chǎn)類產(chǎn)品銷售額同比增長。其中，家禽類、魚類及蝦類產(chǎn)品表現(xiàn)良好，營收同比分別增長18.14%/14.53%/6.95%;主力牛肉類產(chǎn)品營收同比小幅下滑5.78%。分地區(qū)來看，公司線下營銷網(wǎng)絡(luò)以華東地區(qū)為核心逐步向外擴(kuò)張，華東地區(qū)營收同比穩(wěn)步提升3.42%，華中、華南地區(qū)營收較21年有較大提升，分別同比增長53.26%/271.61%。分渠道來看，加盟店收入穩(wěn)步增長22.71%，B端批發(fā)渠道及直銷渠道營收同比下滑10.80%/40.29%，由于物流運輸及冷凍條件影響未大力開展電商業(yè)務(wù)，電商渠道營收大幅下滑47.05%。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已形成相對成熟的線下營銷網(wǎng)絡(luò)，零售渠道主要覆蓋多區(qū)域菜市場、農(nóng)貿(mào)市場，構(gòu)建了以農(nóng)貿(mào)市場為主的連鎖加盟生態(tài)圈，近距離觸達(dá)消費者。2022年公司加盟店凈增加376家，經(jīng)銷店凈增加133家，批發(fā)客戶較上年增加61家。
控費成效顯著，23Q1毛利率回升：2022年在疫情沖擊及上游成本提高的雙重壓力下，公司積極調(diào)整費率結(jié)構(gòu)，控費成效顯著，同時由于電商業(yè)務(wù)減少導(dǎo)致相關(guān)費用減少，22年公司銷售、管理、財務(wù)費用率同比分別下降0.83/0.56/0.18pcts，凈利率提升0.53pcts至17.92%。今年一季度隨著業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，銷售毛利率大幅提升1.51pcts至26.24%，銷售、管理、財務(wù)費用率也分別同比上升0.16/0.70/0.12pcts。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為預(yù)制菜第一股，受益于市場需求向好、預(yù)制菜行業(yè)景氣度高，未來有較大的發(fā)展空間。在2022年疫情沖擊的大背景下，公司戰(zhàn)略性收縮線上電商業(yè)務(wù)，專注擴(kuò)大加盟版圖，取得明顯成效。目前，公司產(chǎn)能已經(jīng)實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，未來將加速新產(chǎn)能建設(shè)，增長潛力足。我們根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)更新公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司
2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.75/2.19/2.67億元（調(diào)整前2023-2024年為1.99/2.51億元），同比增速分別為22%/26%/22%，EPS分別為1.75/2.19/2.67元，4月25日收盤價對應(yīng)的PE分別為39/31/25倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；食品安全風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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