>> 國金證券-味知香(605089)Q1經營略有改善，期待后續(xù)表現(xiàn)-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
1251KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇晨 |
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事件
2023年4月25日公司發(fā)布2022年報和2023年一季度報告。2022年實現(xiàn)營收8.0億元/+4.4%，歸母凈利1.4億元/+7.9%，扣非歸母凈利1.3億元/+5.0%；單Q4實現(xiàn)收入1.9億元/-1.7%，歸母凈利0.3億元/+9.0%，扣非歸母凈利0.3億元/+4.6%。1Q23實現(xiàn)營收2.0億元/+8.6%；歸母凈利0.4億元/-0.2%；扣非歸母凈利0.3億元/+13.4%。
點評
22年疫情擾動下穩(wěn)健拓店，1Q23各品類、渠道已有回暖。分品類看，22年肉禽/水產收入5.3/2.2億元、同比-1.0%/+10.8%，單Q4同比+9.1%/1.5%，1Q23收入為1.3/0.6億元、同比+9.2%/+2.3%。分渠道看，加盟店/經銷店/批發(fā)/直銷及其他/電商實現(xiàn)收入4.3/1.3/2.2/0.1/0.1億元，同比+22.7%/-2.0%/-11.1%/-40.3%/-30.0%，加盟店增速較快主因門店數(shù)增長貢獻，22年公司加盟店/經銷店/批發(fā)客戶凈增加376/133/61家。1Q23加盟店/經銷店/批發(fā)渠道/直銷及其他/電商渠道實現(xiàn)收入1.1/0.28/0.52/0.04/0.01億元，同比+7.9%/-3.1%/+6.1%/+6.0%/-50.7%，新增商超渠道貢獻607.4萬元；加盟店/經銷店/批發(fā)客戶凈增加42/21/15家。
22年費用下降抵消部分成本上行，盈利能力保持穩(wěn)定，1Q23盈利能力回暖。受原料價格上行影響，22年毛利率為24.1%/-1.0pct。2022銷售費用率為3.8%/-0.9pct，下降主因線上銷售相關費用減少，管理費用率為3.9%/-0.6pct，下降主要系去年存在上市相關費用的高基數(shù)影響，扣非歸母凈利率為16.1%/持平。1Q23公司毛利率26.2%/+1.4pct，銷售/管理費用率4.3%/4.6%、+0.2/0.8pct，歸母凈利增速由于去年同期投資收益等非經常性損益基數(shù)較高而受到影響，扣非凈利率17.2%/+0.7pct。
投資建議
期待C端預制菜持續(xù)滲透及后續(xù)產能投放，預計23E-25E歸母凈利1.8/2.2/2.7億元，對應PE為38/30/25X，維持“增持”評級。
風險提示
開店速度不及預期，原材料價格波動，加盟商管理風險。
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