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投資要點(diǎn)：
　　23Q1營(yíng)收同增8.61%。2022Q4公司營(yíng)收1.91億元，同比-1.67%，歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比+8.98%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比+4.56%。
　　23Q1公司營(yíng)收2.02億元，同比+8.61%，歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比-0.17%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比+13.41%。
　　 23Q1毛利率同增1.39pct。22年公司毛利率24.08%，同比-1.02pct，主要系原料價(jià)格上漲所致；銷售費(fèi)用率3.85%，同比-0.88pct，主要系電商業(yè)務(wù)減少導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用減少所致；管理費(fèi)用率4.33%，同比-0.46pct，主要系21年上市期間發(fā)生相關(guān)費(fèi)用所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.07%，同比-0.2pct；凈利率17.94%，同比+0.59pct。23Q1毛利率26.2%，同比+1.39pct；銷售費(fèi)用率4.31%，同比+0.21pct；管理費(fèi)用率5.1%，同比+0.91pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.4%，同比+0.19pct；凈利率17.62%，同比-1.55pct，其中非經(jīng)常性損益影響較大。
　　23Q1牛肉類營(yíng)收同增7.18%。22年?duì)I收/22營(yíng)收增速/23Q1營(yíng)收增速分別為：牛肉類3.35億元/-5.78%/7.18%、家禽類1.24億元/18.14%/13.39%、豬肉類0.55億元/-5.23%/12.77%、羊肉類0.14億元/-6.4%/4.74%、魚類1.13億元/14.53%/10.46%、蝦類1.03億元/6.95%/-5.34%、其他類0.45億元/72.47%/33.95%。
　　 23Q1門店數(shù)、批發(fā)客戶穩(wěn)健增加。22年核心的華東區(qū)域營(yíng)收7.49億元，同增3.42%，華中、華南、東北市場(chǎng)因?yàn)榛鶖?shù)較低實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。各渠道22年?duì)I收/22年?duì)I收增速/23Q1營(yíng)收增速分別為：加盟店4.26億元/22.71%/7.91%、經(jīng)銷店1.27億元/-2.71%/-3.11%、批發(fā)2.17億元/-10.8%/6.14%、直銷及其他0.11億元/-40.29%/5.98%、電商0.08億元/-47.05%/-50.67%。22年加盟店渠道銷售額持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，批發(fā)渠道受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響銷售額有所下降，電商業(yè)務(wù)因物流運(yùn)輸及冷凍條件影響未大力開(kāi)展導(dǎo)致銷售額下降。22年/23Q1加盟店凈增加376/42家、經(jīng)銷店凈增加133/21家、批發(fā)客戶凈增加61/15家，23年一季度末加盟店、經(jīng)銷店、批發(fā)客戶數(shù)分別為1733、698、452家。
　　多舉措優(yōu)化、拓展渠道。23年公司將進(jìn)行老店優(yōu)化，進(jìn)行分類管理，提升門店業(yè)績(jī)；另外在拓展原有的農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)加盟店的基礎(chǔ)上，同時(shí)發(fā)展街邊店以及商超店中店，實(shí)現(xiàn)多方位擴(kuò)展。我們認(rèn)為隨著線下客流逐漸恢復(fù)，疊加門店優(yōu)化，單店?duì)I收有望逐漸恢復(fù)。針對(duì)批發(fā)渠道，23年會(huì)新增社會(huì)小餐飲以及學(xué)校、單位食堂的業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.84/2.34/2.85元，可比公司23年P(guān)E在35-51倍，考慮到預(yù)制菜行業(yè)屬于快速發(fā)展期，行業(yè)發(fā)展空間較大，隨著消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，公司有望逐漸加速發(fā)展，給予一定估值溢價(jià)，給予公司23年40-45倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間73.6-82.8元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。上游原材料價(jià)格波動(dòng)影響；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。