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事件：公司發(fā)布2022年度報告和2023年一季度報告：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.98億元，同比+4.40%；歸母凈利潤1.43億元，同比+7.95%；扣非歸母凈利潤1.29億元，同比+4.98%。其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入1.91億元，同比-1.67%；歸母凈利潤0.33億元，同比+8.98%；扣非歸母凈利潤0.29億元，同比+4.56%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元，同比+8.61%；歸母凈利潤0.36億元，同比-0.17%；扣非歸母凈利潤0.35億元，同比+13.41%。
　　點評：
　　由于產能受限，23Q1營收保持高個位數增長。受疫情影響，22年批發(fā)渠道實現(xiàn)收入2.17億元，同比下滑10.8%。展望23年，隨著餐飲場景復蘇，疊加新開發(fā)團餐渠道，我們認為公司在B端有望實現(xiàn)高增長。
　　22年零售渠道實現(xiàn)收入5.52億元，同比增長15.8%。由于新店爬坡、以及疫情影響，22年零售渠道單店貢獻收入同比下降5.6%。23Q1營收增長承壓，我們認為主要由于春節(jié)期間產能不足，同時節(jié)后需求相
　　對疲軟。分品類來看，23Q1肉禽類/水產類/其他類同比增長9.2%/2.3%/34.0%。分渠道來看，23Q1零售/批發(fā)/直銷及其他/電商同比增長5.5%/6.1%/6.0%/-50.7%。23Q1加盟店/經銷店分別實現(xiàn)收入1.08/0.28億元，同比增長7.9%/-3.1%。23年公司新增商超團隊負責商超渠道業(yè)務拓展，23Q1商超渠道實現(xiàn)收入607萬元。分地區(qū)來看，23Q1華東/華中/華北/西南/東北地區(qū)同比增速分別達7.8%/16.3%/32.7%/17.5%/31.1%/-78.8%，外圍市場營收增長較快。
　　23Q1加盟店數量達到1,733家，凈增加42家。
　　23Q1原材料成本回落，毛利率同比改善。23Q1毛利率為26.2%，同比提升1.4個點，我們認為主要由于牛肉類原材料成本下降。23Q1銷售費用率為4.3%，同比提升0.2個百分點，我們認為由于業(yè)務人員增加。23Q1管理費用率為4.6%，同比提升0.8個百分點，我們認為主要由于公司業(yè)務正處于擴張期，管理人員增加。23Q1公司歸母扣非凈利率為17.2%，同比提升0.7個百分點。
　　盈利預測與投資評級：展望2023年，新工廠投產有望緩解產能壓力，BC渠道齊發(fā)力帶動收入增長。C端公司繼續(xù)深耕華東區(qū)域，在發(fā)展水平較好的城市向鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場拓展，同時新開街邊店和超市店中店。B端公司加大對單位食堂等團餐渠道的開發(fā)。我們預計公司23-25年EPS分別為1.85/2.29/2.78元，對應PE分別為33.10/26.72/21.99倍，維持“買入”評級。
　　風險因素：原材料價格上漲超預期；行業(yè)競爭加劇；產能投放不及預期。