>> 中信建投-迪普科技(300768)經(jīng)營逐步向好，積極布局數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成，武超則，曹添雨 |
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公司經(jīng)營情況逐步向好，下游客戶采購逐步恢復(fù)，2023H1運營商與政府市場收入分別同比增長27.84%、16.21%。公司的高端防火墻與負載均衡產(chǎn)品具備較強競爭力，在下游運營商、金融、能源等客戶中持續(xù)突破。2022年公司逆勢擴張，持續(xù)加強對運營商、金融、政府等市場的拓展力度，增強對數(shù)據(jù)安全、云安全、工控安全、信創(chuàng)產(chǎn)品等的研發(fā)投入。此外，積極布局數(shù)據(jù)安全，產(chǎn)品或服務(wù)覆蓋數(shù)據(jù)脫敏、數(shù)據(jù)加密、API監(jiān)測等領(lǐng)域，隨著數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模的逐步擴大，有望受益。
事件
近日，公司發(fā)布2023年半年報，2023上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.42億元，同比增長20.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤3941萬元，同比下滑3.98%，扣非凈利潤3495萬元，同比增長14.29%。
簡評
1、逆勢擴張成效初現(xiàn)，2023Q2經(jīng)營逐步恢復(fù)向好勢頭。
2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.42億元，同比增長20.15%；實現(xiàn)歸母凈利潤3941萬元，同比下滑3.98%，銷售毛利率為67.48%，同比提升1.58pct，凈利率為8.91%，同比下降2.24pct。單季度看，2023Q2實現(xiàn)營收2.11億元，同比增長36.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤676萬，同比扭虧。公司經(jīng)營情況逐步向好，下游客戶采購逐步恢復(fù)，2023H1運營商與政府市場收入分別同比增長27.84%、16.21%。
成本費用方面，2023年上半年，公司整體費用率約66.02%，同比提升約3.6pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為41.95%、4.07%、27.56%、-7.55%，同比+4.6pct、+0.02pct、-3.7pct、+2.68pct，銷售費用率增長較多，主要系公司逆勢擴張戰(zhàn)略，在各行業(yè)線條補充相應(yīng)銷售人員（2023H1公司銷售費用中員工費用同比增長29.6%），而新入職銷售人員帶來產(chǎn)出通常需要半年左右時間。
2、2022中國網(wǎng)安硬件市場規(guī)模同比下降3%，2023有望恢復(fù)增長。
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，受疫情、經(jīng)濟、地緣政治、匯率等因素的影響，2022全年中國IT安全硬件市場規(guī)模達到36.5億美元，規(guī)模增速不及預(yù)期，同比下降3.3%?；赨TM平臺的防火墻市場規(guī)模仍保持第一，2022年總體市場規(guī)模約為11.7億美元。迪普科技份額約4.5%，位列國內(nèi)第四，此外公司在IPS、VPN硬件市場份額分別位列第五、第四。隨著下游政府、運營商、金融等行業(yè)客戶采購的恢復(fù)，2023年網(wǎng)絡(luò)安全硬件產(chǎn)品的需求有望向好，2023Q1中國IT安全硬件市場廠商整體收入約4.9億美元，同比增長7.8%。
3、公司產(chǎn)品力優(yōu)秀，高端防火墻與應(yīng)用交付產(chǎn)品競爭力強。
公司以邊界類防護產(chǎn)品起家，經(jīng)過多年布局已經(jīng)成為全場景安全產(chǎn)品及解決方案提供商，公司最終用戶覆蓋了中央部委、省市級政府單位、各運營商、電力能源、教育、醫(yī)療、金融機構(gòu)，以及多家交通、水利、鋼鐵、汽車、制藥、食品領(lǐng)域的大型企業(yè)。在運營商用戶中，公司的防火墻、入侵防御、異常流量清洗、應(yīng)用交付平臺等產(chǎn)品多年入圍三大運營商的集中采購名單，并且多次在多個標段中位列第一，尤其是在高端防火墻領(lǐng)域，公司的競爭對手僅華為與新華三。負載均衡也是公司的標桿性產(chǎn)品，在中國移動2022年至2023年負載均衡器產(chǎn)品集中采購，公司以第一份額中標高端標包，標志著公司打破了F5在高端負載均衡市場的壟斷。此外，在國產(chǎn)化的背景下，公司負載均衡產(chǎn)品也廣泛應(yīng)用于交通銀行總行數(shù)據(jù)中心、中國工商銀行、中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國人壽等。
4、積極布局數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品，為數(shù)據(jù)交易流通保駕護航。
2022年12月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》，提出要促進數(shù)據(jù)高效流通使用、賦能實體經(jīng)濟，統(tǒng)籌推進數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)、流通交易、收益分配、安全治理，加快構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系。
數(shù)據(jù)流通過程中的安全問題是重中之重，公司較早布局數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，向用戶提供數(shù)據(jù)安全整體運營能力。通過數(shù)據(jù)安全管控平臺，把檢測（數(shù)據(jù)分類分級與風(fēng)險評估系統(tǒng)）、監(jiān)測（API風(fēng)險監(jiān)測系統(tǒng)）、防護（數(shù)據(jù)庫防火墻、數(shù)據(jù)庫審計系統(tǒng)、數(shù)據(jù)防泄漏、數(shù)據(jù)脫敏、數(shù)據(jù)加密、數(shù)據(jù)水印等）能力統(tǒng)一化、集中化，配合管理體系建設(shè)，為數(shù)據(jù)要素流通保駕護航。
5、盈利預(yù)測與投資建議。
公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品包含高中低端全系列，覆蓋各類應(yīng)用場景，高端防火墻與負載均衡產(chǎn)品具備較強競爭力。2022年公司逆勢擴張，持續(xù)加強對運營商、金融、政府等市場的拓展力度，增強對數(shù)據(jù)安全、云安全、工控安全、信創(chuàng)產(chǎn)品等的研發(fā)投入。2023年下游運營商、政府等市場出現(xiàn)回暖，二季度公司營收端出現(xiàn)改善。我們預(yù)計公司2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.25億元、3.12億元、4.14億元，對應(yīng)PE 44X、32X、24X，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
政府安全開支不及預(yù)期，部分網(wǎng)安項目經(jīng)費緊缺，無法按計劃落地；部分地區(qū)政府財政壓力較大，回款周期較長，給公司現(xiàn)金流帶來一定的壓力。企業(yè)IT安全支出不及預(yù)期；網(wǎng)安行業(yè)參與者眾多，且部分產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，因此競爭較為激烈，或影響毛利率，尤其是低端產(chǎn)品；新業(yè)務(wù)拓展不急預(yù)期，公司拓展了安全檢測、安全服務(wù)等新興業(yè)務(wù)，短期內(nèi)人員擴張迅速，導(dǎo)致
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