>> 浙商證券-呷哺呷哺(00520.HK)2023中報點評：改革步入收獲期，多品牌餐飲老將正走出低谷-230828
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 1139KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬莉，鐘燁晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2023H1業(yè)績，與先前業(yè)績預(yù)告基本一致
2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.46億元（yoy+32%），實現(xiàn)歸母凈利潤241萬元，同比扭虧為盈。收入大幅增長主要源于客流恢復(fù)及門店擴張。利潤增長不及預(yù)期我們預(yù)計主要源于，年初以來消費復(fù)蘇偏緩，員工成本及租金成本修復(fù)慢于預(yù)期。
毛利率維持高位，多項費用率同比明顯改善
毛利率方面，2023H1實現(xiàn)毛利率62.6%，維持高位，預(yù)計主要源于年初以來多項原材料成本的優(yōu)化。費用率方面，實現(xiàn)員工成本32.7%，同比改善；實際租金成本15.7%，改善明顯，同比改善；其他資產(chǎn)折舊與攤銷占比6.1%，改善明顯，同比改善，以上費用改善預(yù)計均源于恢復(fù)正常經(jīng)營后剛性成本的自然下浮。凈利率方面，2023H1實現(xiàn)凈利率0.07%，同比大幅改善。公司的成本費用改善已初現(xiàn)成效，未來公司計劃持續(xù)升級物流、采購及質(zhì)量控制流程，進一步降本提效。
主品牌開店提速店效提升，湊湊借力集團翻臺率回升
公司自2021年開啟改革，現(xiàn)已進入收獲期。1）主品牌呷哺秉承“高性價比”理念，開店提速、店效提升。2023H1呷哺主品牌實現(xiàn)收入13.77億元（yoy+29.5%），翻座率2.4，去年同期為1.9，門店總數(shù)843家，年初以來凈增門店42家。2）借助集團儲值讓利活動，湊湊快速擴大會員基數(shù)，翻臺率有所回升。2023H1湊湊實現(xiàn)收入14.02億元（yoy+36.8%），翻臺率2.1，去年同期為1.9，門店總數(shù)249家，年初以來凈增門店25家。
盈利預(yù)測與估值
公司是多品牌餐飲龍頭，伴隨人事、品牌戰(zhàn)略調(diào)整塵埃落定，公司有望在湊湊和呷哺呷哺雙品牌驅(qū)動下走出低谷，迎來業(yè)績拐點。我們預(yù)計2023-2025年公司凈利潤分別為1.74/2.76/4.00億元，2024-2025年同比增速分別為59%/45%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為22/14/10。考慮公司低估值業(yè)績高彈性，我們維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、食品安全、門店擴張不及預(yù)期等。
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