>> 長江證券-太陽紙業(yè)(002078)23H1點(diǎn)評：Q2業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，盈利有望逐季向上-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 492KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡方羿，仲敏麗 |
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事件描述
公司23H1實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤193.42/12.51/12.18億元，同降3%/25%/26%；其中23Q2實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤95.37/6.86/6.65億元，同降6%/30%/32%。
事件評論
23Q2業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，紙類盈利如期改善，漿類盈利維持。23Q2扣非凈利潤/歸母凈利潤為6.65/6.86億元（非經(jīng)常收益主要來自政府補(bǔ)助），同降32%/30%，環(huán)比23Q1提升。
文化紙：預(yù)計Q2噸盈利改善至300+元，Q3有望繼續(xù)提升；南寧20萬噸產(chǎn)能4月初投產(chǎn)。4月初到7月中旬，雙膠紙市場價急速回落1000+元（-16%），預(yù)計太陽較早用到低價漿（前期溶解漿轉(zhuǎn)產(chǎn)，高價漿時期減少采購），噸盈利底部回升，行業(yè)預(yù)計處于盈虧平衡。7月中旬文化紙發(fā)布200元漲價函，目前來看已完全落地，8月中旬文化紙發(fā)布新一輪200元漲價函，招標(biāo)旺季需求拉動&行業(yè)低庫存背景下，看好其逐步落地，且木漿成本預(yù)期向下，紙盈利繼續(xù)提升確定性強(qiáng)。
箱板紙：預(yù)計Q2盈利小幅改善，盈利向上修復(fù)可期；南寧100萬噸產(chǎn)能預(yù)計Q3投產(chǎn)?！?18”需求一般，Q2紙價低迷，不過原材料價格降幅更大，預(yù)計箱板紙盈利微幅改善，太陽山東基地箱板紙有一定優(yōu)勢（體現(xiàn)在區(qū)域/客戶等），噸盈利優(yōu)于行業(yè)，預(yù)計老撾由于運(yùn)費(fèi)較高、噸盈利弱于山東。8月中旬行業(yè)提價落地50元（下游需求有改善），行業(yè)跟蹤來看，箱板瓦楞紙月底計劃再提價50-100元，當(dāng)前各環(huán)節(jié)庫存不高，關(guān)注提價落地情況。
其他紙品：Q2淋膜原紙預(yù)計虧損，其他紙種預(yù)計盈利穩(wěn)定、略有改善。
漿類業(yè)務(wù)：盈利有望繼續(xù)維持。溶解漿：市場價維持7000+元/噸，預(yù)計國內(nèi)+老撾噸盈利平均1000元，Q2銷量環(huán)比提升（因Q1存在轉(zhuǎn)產(chǎn)化學(xué)漿）；化機(jī)&化學(xué)漿：太陽除上市公司自用部分之外基本賣給集團(tuán)公司，對市場銷售較少，預(yù)計噸盈利穩(wěn)定約400-500元。
后續(xù)展望：山東、廣西、老撾三大基地協(xié)同，順周期&穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績彈性可期。太陽歷史單季噸盈利高點(diǎn)600-700元，中樞350-400元，23Q2約300元，看好公司新產(chǎn)能穩(wěn)步投產(chǎn)（南寧規(guī)劃525萬噸，全部投產(chǎn)后，漿紙產(chǎn)能增長50%+），后續(xù)或逐步進(jìn)入順周期，業(yè)績彈性可期。預(yù)期2023-2025年公司歸母凈利潤為29.7/37.3/39.3億元，對應(yīng)PE為11/8/8倍。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)新產(chǎn)能大幅增加；
2、原材料價格大幅波動。
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