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[報(bào)告關(guān)鍵要素: 8月29日，公司披露2023年半年度報(bào)告,2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.07億元（YoY-4.77%）；歸母凈利潤(rùn)3.29億元（YoY-2.57%）；扣非歸母凈利潤(rùn)3.21億元（YoY-1.09%）。2023年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.50億元（YoY1.05%，QoQ-1.91%）；歸母凈利潤(rùn)1.59億元（YoY-4.57%，QoQ-6.84%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1.57億元（YoY-1.66%，QoQ-4.60%）。另，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅）。
　　投資要點(diǎn): IPTV業(yè)務(wù)：加強(qiáng)內(nèi)容精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)有所承壓。1）IPTV基礎(chǔ)業(yè)務(wù)：
　　公司繼續(xù)保持與廣東移動(dòng)、廣東電信、廣東聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商的穩(wěn)定良好合作，持續(xù)強(qiáng)化“喜粵TV”內(nèi)容和產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)，但受外部經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、合作方業(yè)務(wù)拓展、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等綜合因素的影響，業(yè)績(jī)有所承壓，23H1實(shí)現(xiàn)收入3.69億元（YoY-1.49%）,有效用戶微幅縮減至1,981萬(wàn)戶（YoY-1.52%）；2）IPTV增值業(yè)務(wù)：公司加強(qiáng)內(nèi)容精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，平臺(tái)集成了華視網(wǎng)聚、華數(shù)、百視通、咪咕、優(yōu)酷、騰訊、愛(ài)奇藝等內(nèi)容提供商的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時(shí)保證頭部?jī)?nèi)容和精品內(nèi)容引入的時(shí)效性，同時(shí)深化各類(lèi)視聽(tīng)增值產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)，持續(xù)開(kāi)展線上及線下會(huì)員活動(dòng)，有效地提高了平臺(tái)用戶粘性和活躍度，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，23H1實(shí)現(xiàn)收入1.95億元（YoY+0.60%）。
　　互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)：公司持續(xù)加強(qiáng)云視聽(tīng)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)，穩(wěn)步推進(jìn)智能終端業(yè)務(wù)。公司不斷提升會(huì)員權(quán)益和觀看體驗(yàn)，加強(qiáng)云視聽(tīng)系列APP產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)，持續(xù)布局電競(jìng)、K歌、短視頻等垂類(lèi)產(chǎn)品，豐富內(nèi)容產(chǎn)品形態(tài)，打造視、聽(tīng)、唱、玩多元互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)品矩陣，23H1拉動(dòng)云視聽(tīng)系列APP全國(guó)有效用戶上升至2.49億戶（YoY+0.81%）,收入0.93億元（YoY6.14%），同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)與行業(yè)主流終端廠商的智能終端業(yè)務(wù)合作，逐步構(gòu)建“內(nèi)容+平臺(tái)+終端”的運(yùn)營(yíng)閉環(huán)，公司服務(wù)的有效智能終端數(shù)量達(dá)到2003萬(wàn)臺(tái)（YoY+30.83%）。
　　內(nèi)容版權(quán)業(yè)務(wù)：節(jié)目制作數(shù)量有所縮減，期待后續(xù)制作節(jié)奏恢復(fù)。公司將業(yè)務(wù)從需求端延伸到供給端，構(gòu)建精品內(nèi)容資源庫(kù)，做實(shí)少兒內(nèi)容賽道，投資制作動(dòng)畫(huà)節(jié)目《飛狗莫柯之呼嚕嚕奇妙夜》等，持續(xù)制作大屏閱讀數(shù)字化產(chǎn)品“黃金屋”的有聲動(dòng)態(tài)繪本，同時(shí)加強(qiáng)銀發(fā)垂類(lèi)內(nèi)容建設(shè)，持續(xù)更新老年綜合文化教育產(chǎn)品《常春銀發(fā)》，但是由于制作計(jì)劃不及預(yù)期、內(nèi)容版權(quán)投資回報(bào)周期性及不確定性等影響，23H1收入同比下降38.25%至0.42億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司上半年業(yè)績(jī)有所承壓，核心業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及版權(quán)業(yè)務(wù)制作節(jié)奏恢復(fù)，看好公司下半年業(yè)績(jī)修復(fù)，我們微幅下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為15.21/16.50/18.13億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.20/7.84/8.56億元，EPS分別為3.12/3.39/3.71元，對(duì)應(yīng)8月28日收盤(pán)價(jià)，PE分別為12.20X/11.20X/10.25X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：增值業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、內(nèi)容布局不及預(yù)期、會(huì)員人數(shù)拓展不及預(yù)期、廣告業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)