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事件：
　　丸美股份發(fā)布2023半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.59億元/+29.64%，歸母凈利潤(rùn)1.31億元/+11.63%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.19億元/+17.63%，非經(jīng)常性損益1206萬(wàn)元，主要來(lái)自投資收益。2023Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.83億元/+34.10%，歸母凈利潤(rùn)0.52億元/+0.82%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.45億元/+2.57%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　線上渠道快速突破，產(chǎn)品均價(jià)顯著改善。公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.59億/+29.64%，分品牌看：丸美抖音快手同比增長(zhǎng)129.51%，天貓同比增長(zhǎng)28.33%，PL戀火收入3.07億/+211.42%。分渠道看：線上渠道收入8.45億/+58.97%/占比79.8%，其中以抖音為主的線上直營(yíng)同比增長(zhǎng)119.53%，公司持續(xù)推進(jìn)線上各平臺(tái)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，線上渠道營(yíng)收取得快速增長(zhǎng)；線下渠道收入2.14億/-24.62%/占比20.2%，主要系美妝線下消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。23Q2單季度營(yíng)收5.83億元/+34.10%，分產(chǎn)品看：眼部類收入1.27億/+11.16%/占比21.86%；護(hù)膚類收入2.22億/+6.67%/占比38.05%；潔膚類收入0.64億/+3.57%/占比10.95%；美容類收入1.56億/+232.28%/占比26.84%；其他產(chǎn)品收入0.13億/+298.30%/占比2.29%；Q2各品類均實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)業(yè)績(jī)提升，主要系產(chǎn)品均價(jià)有所增長(zhǎng)，尤其是美容新品的推出帶來(lái)美容產(chǎn)品均價(jià)大幅改善。
　　持續(xù)加大線上銷售投入，費(fèi)用率有所提升。2023H1公司期間費(fèi)用率54.97%/+2.22pct，其中：1）銷售費(fèi)用5.14億/+42.50%，銷售費(fèi)用率48.48%/+4.37pct，主要系公司繼續(xù)加大線上投入疊加線上流量成本高企所致；2）管理費(fèi)用0.47億/-8.56%，管理費(fèi)用率4.47%/-1.87pct；3）研發(fā)費(fèi)用0.29億/+17.67%，研發(fā)費(fèi)用率2.74%/-0.28pct；4）財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.08億/+32.26%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.71%/-0.01pct。
　　投資建議：公司多品類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，線上布局加速突破，線上高費(fèi)用投入使得盈利能力暫時(shí)承壓，隨公司產(chǎn)品及品牌知名度的不斷提升，費(fèi)用率有望逐步企穩(wěn)，帶動(dòng)盈利能力回升。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為21.74億/26.59億/31.27億，歸母凈利潤(rùn)分別為3.02億/3.77億/4.41億，對(duì)應(yīng)PE分別為35倍/28倍/24倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；品牌聲譽(yù)受損；業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值判斷不達(dá)預(yù)期。