>> 東吳證券-洋河股份(002304)2023年中報點評：上半年量價齊升，省外快速增長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍，王穎潔 |
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事件：23H1營收218.73億元/同比+16%；歸母凈利潤78.62億元/同比+14%；扣非歸母凈利潤77.13億元/同比+16%。單Q2營收68.27億元/同比+16%；歸母凈利潤20.96億元/同比+10%；扣非歸母凈利潤20.47億元/同比+17%。
白酒業(yè)務量價提升，省外保持快速增長。H1白酒收入213.9億元/同比+16%，量價分別同比+9%/7%，中高檔酒190.5億元/同比+18%，普通酒24.1億元/同比+4%，毛利率均小幅同比提升1.3pct/3.8pct，上半年海之藍面對高基數(shù)保持平穩(wěn)、天之藍和夢系列保持增長。分地區(qū)看，省內94.6億/同比+10%，省外120億/同比+21%，毛利率均小幅同比提升2pct/1.9pct，省外整體表現(xiàn)亮眼，省內夢系列動銷較好、省外天之藍增速有所提升，充分體現(xiàn)公司堅持以市場為中心，針對不同市場發(fā)展階段進行差異化布局。截至Q2末合同負債53億元，H1銷售收現(xiàn)158.9億元/同比+23%，Q2銷售收現(xiàn)55.73億元/同比+14%，符合節(jié)奏。
毛利率提升支持，市場投入有所增加，凈利率總體穩(wěn)定。H1銷售凈利率36%/同比略降0.5pct，其中毛利率76.1%/同比+2.2pct，銷售費用率/管理費用率10.3%/5.3%，同比+2.5pct/-0.9pct。Q2銷售凈利率30.7%/同比-1.8pct，其中毛利率75.1%/同比+8.6pct，銷售費用率/管理費用率16.8%/7.7%，同比+6pct/-1.6pct。尤其去年Q2海之藍更新?lián)Q代，今年產(chǎn)品結構同比有提升，推動較大的毛利率提升，同時公司加大市場促銷力度，凈利率整體維持較為穩(wěn)定。
盈利預測與投資評級：公司充分按照年度規(guī)劃和安排有序推進各項工作，我們調整23-25年歸母凈利潤為108/130/152億元（前值分別為115、136、160億元），同比+15%/20%/17%（前值分別為22%、18%、18%），當前市值對應PE分別為19/16/13X，維持“買入”評級。
風險提示：消費復蘇不及預期、行業(yè)競爭加劇。
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