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志邦家居發(fā)布2023年中報(bào)
　　23H1實(shí)現(xiàn)收入23.01億元(+13.0%)，歸母凈利1.79億元(+13.7%)，扣非歸母凈利1.65億元(+17.1%)；23Q2單季收入14.95億元(+17.1%)，歸母凈利1.28億元(+20%)，扣非歸母凈利1.21億元(+20.4%)，經(jīng)營高質(zhì)量增長。
　　衣柜貢獻(xiàn)主要增量，木門新品類高增
　　分品類拆分來看，23H1櫥柜/衣柜/木門營收同比-1%/+18%/+76%；23Q2櫥柜/衣柜/木門營收同比+5%/+26%/+75%。
　　衣柜收入體量已經(jīng)接近廚柜、均達(dá)10億，成為公司零售板塊核心業(yè)務(wù)，布局的門店逐漸運(yùn)營成熟、同店增長較優(yōu)（+10%）。23H1凈增111家門店至1837家；木門品類紅利釋放23H1收入體量提升至1.3億，凈增150家門店至898家（融入店為主），公司多品類布局漸入佳境。
　　Q2大宗、零售齊拉動，整裝業(yè)務(wù)高潛力
　　1）大宗渠道23H1收入占比24%、增速18%，23Q2占比28.5%、增速23%，優(yōu)于整體，主要系積極把握保交付&竣工高峰的訂單增量，且客戶結(jié)構(gòu)較優(yōu)。23H1大宗毛利率33.3%（-5.51pct）、我們判斷主要系訂單結(jié)構(gòu)變化，但費(fèi)用同步降低（23H1市場服務(wù)費(fèi)同比-24%），預(yù)計(jì)大宗利潤率維持較高水平。
　　2）整裝板塊崛起（23H1收入+40%），與多家優(yōu)秀裝企達(dá)成合作，同時通過超級邦服務(wù)體系賦能裝企：比如通過“電銷＋社群＋新媒體等多渠道引流獲客矩陣”的導(dǎo)入，提前為客戶進(jìn)店做充分鋪墊，制定一對一差異化邀約策略等有效措施。
　　3）23Q2直營渠道收入+11%、經(jīng)銷渠道收入+14%，零售端也保持雙位數(shù)增長。
　　建立長效激勵約束機(jī)制，充分調(diào)動組織的積極性和創(chuàng)造性
　　1）推新一期股權(quán)激勵、上下同心，公告擬授予450萬份（占總股本1.03%）股票期權(quán)、覆蓋413位中高層及核心骨干，行權(quán)價格19.28元（較公告前1交易日均價的折價幅度20%），業(yè)績考核目標(biāo)與4月限制性股票激勵一致（23-24年vs21年的收入利潤分別同比+12/24%）。
　　2）南下戰(zhàn)略持續(xù)推推進(jìn)，清遠(yuǎn)智能工廠一期預(yù)計(jì)23年底開始投入使用，進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率，充分整合本土化、供應(yīng)鏈資源，增強(qiáng)南方市場競爭力。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)：毛銷差表現(xiàn)亮眼，減值計(jì)提后利潤率仍然較優(yōu)
　　1）毛銷差：23Q2毛利率36.75%（-0.2pct），但銷售費(fèi)用率13.67%(-3.06pct）預(yù)計(jì)與大宗業(yè)務(wù)中的經(jīng)銷模式占比下降相關(guān)，毛銷差23.08%（+2.86pct）表現(xiàn)亮眼。
　　2）23Q2管理+研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.1%/-0.5%（+0.2/+0.2pct），主要系新增股權(quán)激勵成本、利息收入下降。
　　3）減值：23Q2信用+資產(chǎn)減值損失較22Q2增加0.6億，主要針對陽光城及非國央企客戶應(yīng)收款開展計(jì)提、后續(xù)計(jì)提預(yù)計(jì)較少，實(shí)際經(jīng)營利潤率表現(xiàn)更優(yōu)秀。
　　4）所得稅單Q2為-337萬，預(yù)計(jì)主要系遞延所得稅資產(chǎn)/負(fù)債科目變化帶來的季度波動。
　　盈利預(yù)測與估值