>> 中郵證券-有色金屬行業(yè)：有色資源股價格為何與商品價格背離-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 3357KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強大于市 |
作者： |
李帥華 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點
有色資源股價格與商品價格多次出現(xiàn)背離，長期往往出現(xiàn)均值回歸。我們對近5年商品價格和股票價格進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)商品價格與股票價格具有較強的相關(guān)性，但短時間仍會因宏觀環(huán)境、市場情緒、商品價格等原因出現(xiàn)背離，但長趨勢下往往出現(xiàn)均值回歸現(xiàn)象。
短期市場對于基本面較為悲觀，股價過度調(diào)整。7月份以來，我們觀察到股票市場再次與商品市場出現(xiàn)明顯背離，即商品價格明顯強于股票價格，我們認(rèn)為該種情況與2019年類似，商品基本面并無明顯變化，但由于國內(nèi)外宏觀環(huán)境走弱，市場對經(jīng)濟基本面較為悲觀，從“復(fù)蘇”轉(zhuǎn)為“弱復(fù)蘇”甚至是“不復(fù)蘇”，相關(guān)資源股股價過度反映該預(yù)期。參考?xì)v史經(jīng)驗，股票價格通常會在觸底后明顯反彈，表現(xiàn)將明顯強于商品，修復(fù)至前高則需要宏觀環(huán)境出現(xiàn)顯著改善。
股弱商強難以持續(xù)，下半年有色資源股將出現(xiàn)均值回歸。展望后市，我們認(rèn)為下半年有色資源股仍有投資機會。從歷史經(jīng)驗來看，當(dāng)有色金屬基本面穩(wěn)定，價格處于相對低位，但宏觀預(yù)期較差導(dǎo)致股票表現(xiàn)弱于商品時，股票價格往往在1-3個月后觸底回升，并在經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)時領(lǐng)先商品價格。建議關(guān)注3條主線（1）加息趨于尾聲，美元走弱下深度受益的貴金屬、銅。（2）順周期且低位的電解鋁板塊。（3）基本面向好，K型復(fù)蘇下有望率先復(fù)蘇的小金屬錫等。
風(fēng)險提示：價格波動風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期；政策超預(yù)期風(fēng)險等。
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