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1H業(yè)績(jī)同比下滑，主因出口需求待改善疊加投資收益高位回落影響
　　上港集團(tuán)發(fā)布1H23業(yè)績(jī)：1）營(yíng)業(yè)收入同比下滑19.8%至161.1億元；2）歸母凈利同比下滑32.2%至73.3億元。其中，投資收益同比下滑36.2%至41.7億元。2Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利37.8億元，同比下滑29.0%，但環(huán)比增長(zhǎng)6.4%。上半年公司業(yè)績(jī)整體同比下滑主因全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟抑制我國(guó)制造業(yè)出口需求，集運(yùn)運(yùn)價(jià)高位回落，公司下屬集運(yùn)公司東方海外收入以及利潤(rùn)規(guī)模同比大幅下降；二季度以來，公司盈利環(huán)比改善主因港口吞吐量環(huán)比向好，集運(yùn)運(yùn)價(jià)環(huán)比企穩(wěn)。我們維持2023/2024/2025年凈利預(yù)測(cè)154億/173億/184億元和目標(biāo)價(jià)6.6元（基于10.0x 2023EPE，公司歷史三年P(guān)E均值），維持“買入”。
　　1H吞吐量表現(xiàn)超行業(yè)平均水平，2Q吞吐量同環(huán)比顯著回升
　　1H23，公司完成貨物/集裝箱吞吐量2.8億噸/2,374萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)13.6%/5.3%（同期全國(guó)港口：同比增長(zhǎng)8.0%/4.8%）。其中，2Q23公司完成貨物吞吐量1.4億噸，同比/環(huán)比增長(zhǎng)31.3%/8.0%；完成集裝箱吞吐量1,226萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比/環(huán)比增長(zhǎng)19.3%/6.9%。上半年公司港口主業(yè)吞吐量增速穩(wěn)健，表現(xiàn)優(yōu)于全國(guó)港口整體水平。二季度公司港口吞吐量同比高增，主因上年低基數(shù)效應(yīng)；環(huán)比增長(zhǎng)主因港口行業(yè)的季節(jié)性，疊加我國(guó)疫后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)復(fù)蘇拉動(dòng)散雜貨進(jìn)口需求并推動(dòng)制造業(yè)出口邊際改善。
　　來自東方海外的投資收益同比大幅下滑
　　1H23，公司投資收益同比下滑36.2%至41.7億元，其中，來自東方海外的投資收益同比下滑78.8%至7.0億元。公司投資收益的整體下滑主因去年下半年以來集運(yùn)市場(chǎng)景氣回落，運(yùn)價(jià)大幅下降拖累集裝箱海運(yùn)公司東方海外的收入以及利潤(rùn)水平。展望2H23，考慮全球宏觀環(huán)境邊際改善，疊加龍頭集裝箱船公司挺價(jià)，我們認(rèn)為集運(yùn)運(yùn)價(jià)具有邊際企穩(wěn)趨勢(shì)。8月以來上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）均值月環(huán)比上漲5.7%；最新美線運(yùn)價(jià)（8月29日）較6月低點(diǎn)上漲71.0%。
　　看好公司樞紐港口地位，中長(zhǎng)期發(fā)展向好
　　我們看好上海港依托長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)腹地，輻射長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶以及“一帶一路”沿線，吸引全球班輪公司，外貿(mào)航線連通度提升，鞏固樞紐港口地位。上海港作為我國(guó)雙循環(huán)戰(zhàn)略鏈接“橋頭堡”以及“一帶一路”戰(zhàn)略支點(diǎn)的優(yōu)勢(shì)凸顯，公司長(zhǎng)期發(fā)展向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：港口吞吐量不及預(yù)期；投資收益不及預(yù)期；自然災(zāi)害；政策風(fēng)險(xiǎn)。