>> 華泰證券-中金嶺南(000060)鉛鋅為基本盤，進(jìn)軍銅冶煉-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
383KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌，馬曉晨 |
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23H1歸母凈利5.40億元，維持“增持”評級
公司23H1實(shí)現(xiàn)營收372.08億元（yoy+3.88%），歸母凈利5.40億元（yoy-36.34%）；23Q2實(shí)現(xiàn)營收204.25億元（yoy-3.25%，qoq+21.70%），歸母凈利2.2億元（yoy-57.35%，qoq-31.21%）。我們維持盈利預(yù)期，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤12.69/13.78/14.63億元?？杀裙網(wǎng)ind一致預(yù)期PE（23E）均值19.1X，給予公司23年19.1XPE，23年公司EPS 0.34元，目標(biāo)價6.47元（前值5.26元），維持增持評級。
鉛鋅精礦產(chǎn)品產(chǎn)量小幅下降，冶煉產(chǎn)品產(chǎn)量明顯上升
23H1公司生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量13.41萬噸（yoy-1.54%），其中國內(nèi)礦山企業(yè)生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量8.28萬噸（yoy-11.44%）；共生產(chǎn)冶煉鉛鋅系列21.52萬噸（yoy+27.64%）；生產(chǎn)陰極銅/工業(yè)硫酸/硫磺/粗銅/白銀/電鎵/鍺精礦含鍺分別19.21萬噸/93.79萬噸/1.96萬噸/800噸/60噸/8.67噸/8.13噸，陰極銅已完成23年全年計劃的48%。23H1公司毛利率同比下降0.21pct至4.40%，但歸母凈利率下降0.92pct至1.45%，主因期間費(fèi)用率同比上升0.45pct，其中財務(wù)費(fèi)用率上升0.28pct主因是擴(kuò)大貸款規(guī)模利息支出增加。
鉛鋅為基本盤，產(chǎn)業(yè)鏈完整
公司主營業(yè)務(wù)為鉛、鋅的采選、冶煉、深加工。據(jù)公司《深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司2023年度跟蹤評級報告》，礦端，截至22年底，公司保有金屬資源量鋅693萬噸，鉛326萬噸，銀6012噸，銅126萬噸等，主要礦山包括凡口鉛鋅礦、廣西盤龍礦、澳大利亞布羅肯山鉛鋅礦和多米尼加邁蒙礦鋅銅礦等，已具備鉛鋅年產(chǎn)金屬量約30萬噸的生產(chǎn)能力，且多米尼加邁蒙礦年產(chǎn)200萬噸采選工程項目預(yù)計于2024年投產(chǎn)；冶煉端，公司擁有韶關(guān)冶煉廠及丹霞冶煉廠；此外公司亦布局新材料板塊，開展鋁制品和電池鋅粉業(yè)務(wù)。
參與方圓有色等重整投資，進(jìn)軍銅冶煉板塊
據(jù)公司《深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司2023年度跟蹤評級報告》，2022年8月，公司參與方圓有色等20家公司重整投資，出資總額共計36.05億元，公司已累計完成出資10.71億元，并于2023Q1正式接管重整企業(yè)，全面主導(dǎo)銅冶煉企業(yè)生產(chǎn)管理運(yùn)營。方圓有色陰極銅年產(chǎn)能指標(biāo)為70萬噸，可使用產(chǎn)能為40萬噸/年。多米尼加邁蒙礦年產(chǎn)200萬噸采選工程項目建成投產(chǎn)后，銅冶煉產(chǎn)能可與多米尼加邁蒙礦銅資源相匹配。公司通過重整投資進(jìn)入銅產(chǎn)業(yè)。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，新增項目投產(chǎn)、爬產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
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