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1H23收入及歸母凈利潤平穩(wěn)增長
　　公司1H23營收/歸母凈利/扣非凈利7.54/2.41/2.24億元，同比+11.9%/+29.7%/+22.0%，其中2Q23營收/歸母凈利/扣非凈利3.87/1.33/1.24億元，同比-0.8%/+11.7%/+5.2%。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS1.23/1.53/1.92元。綜合考慮到公司基石業(yè)務(wù)1H23下游訂單波動(dòng)，以及公司不斷拓展合作深度，持續(xù)拓展其他細(xì)分領(lǐng)域，結(jié)合1H23業(yè)績情況，我們給予公司2023年34x的PE估值（可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE平均估值為31x），調(diào)整目標(biāo)價(jià)至41.75元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　1H23銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用率提高，毛利率顯著提升
　　公司1H23銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.92%/6.23%/6.96%/-5.07%，分別同比+0.59/+1.56/+1.39/-1.69pct，1H23公司持續(xù)擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)規(guī)模，銷售、管理及研發(fā)投入增長，相應(yīng)費(fèi)用率隨之提高。公司1H23毛利率43.98%，同比+2.44pct。
　　呼吸機(jī)組件訂單波動(dòng)，人工耳蝸組件收入同比高速增長
　　1H23公司兩大核心業(yè)務(wù)：1）家用呼吸機(jī)組件：1H23收入5.09億元，同比-0.7%，毛利率45.3%，同比+3.5pct，或因下游客戶訂單波動(dòng)；2）人工植入耳蝸組件：公司為全球人工耳蝸龍頭客戶B部分零部件獨(dú)家供應(yīng)商，業(yè)務(wù)技術(shù)門檻高、收入來源穩(wěn)定，1H23人工耳蝸組件收入0.58億元，同比+48.3%，毛利率66.2%，同比+3.7pct。
　　公司多元化業(yè)務(wù)布局，拓展新增長驅(qū)動(dòng)
　　剔除來自大客戶A和B的銷售收入后，1H23公司收入約1.9億元，同比增長53%：1）其他醫(yī)療器械組件：給藥系統(tǒng)、血糖管理領(lǐng)域項(xiàng)目取得突破性進(jìn)展，獲得相應(yīng)的客戶訂單，1H23業(yè)務(wù)收入0.43億元；2）家用及消費(fèi)電子組件：YETI、SKG的項(xiàng)目進(jìn)展順利，已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)的訂單收入，1H23收入0.58億元；3）精密模具及自動(dòng)化設(shè)備：1H23實(shí)現(xiàn)收入0.73億元；4）自主產(chǎn)品：公司國產(chǎn)大型肺功能儀已上市并陸續(xù)實(shí)現(xiàn)公立醫(yī)院裝機(jī)，突破高端進(jìn)口品牌壟斷，1H23實(shí)現(xiàn)收入828萬元。
　　多元化發(fā)展的國產(chǎn)精密醫(yī)療器械供應(yīng)鏈龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為4.99/6.24/7.81億元，同比增長24%/25%/25%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E估值為28x/23x/18x，我們調(diào)整目標(biāo)價(jià)至41.75元（前值56.53元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不如預(yù)期。