>> 西南證券-歐科億(688308)2023年半年報點評：業(yè)績符合預期，靜待需求復蘇-230825
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍，王寧 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營收5.3億元，同比增長1.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比下降5.7%。Q2單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比下降5.7%，環(huán)比下降12.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比下降15.9%，環(huán)比下降17.1%。
海外市場貢獻增量，數(shù)控刀具營收穩(wěn)健增長；產能利用率較低，毛利率略有下滑。2023H1，國內市場刀具需求較弱，海外市場貢獻增量，數(shù)控刀具業(yè)務整體實現(xiàn)7.4%的穩(wěn)健增長。2023H1，公司綜合毛利率為32.7%，同比下降3.9個百分點；Q2單季度為33.1%，同比下降3.9個百分點，環(huán)比增加0.9個百分點。毛利率同比下降主要系數(shù)控刀片產能利用率較低、硬質合金制品需求較弱。
期間費用率穩(wěn)中有降，凈利率同比略有下滑。2023H1，公司期間費用率為12.1%，同比下降0.1個百分點；Q2單季度為15.5%，同比增加1.4個百分點，環(huán)比增加6.5個百分點，期間費用率環(huán)比增長主要系規(guī)模效應下降。2023H1，公司凈利率為20.4%，同比下降1.5個百分點；Q2單季度為19.7%，同比下降2.4個百分點，環(huán)比下降1.2個百分點。公司凈利率下降主要系毛利率下降。
短期復蘇可期，中長期成長空間廣闊。短期來看，國內本輪庫存周期已進入主動去庫存尾聲，預計2024年我國將迎來工業(yè)補庫存階段，刀具作為工業(yè)耗材，行業(yè)景氣度有望反轉。中長期來看，以歐科億為代表的國產刀具企業(yè)持續(xù)增加研發(fā)投入、提升刀具性能、擴充高端產能、擴展產品種類，綜合競爭力不斷提高，其成長空間主要來自于兩方面，①是國內硬質合金刀具市場規(guī)模擴大（蛋糕做大）與國產替代（份額提升）共振；②是海外市場份額提升，海外刀具市場規(guī)模是國內的4倍，主流刀具企業(yè)在磨練內功的同時，紛紛加快海外市場布局。2023H1，公司加大海外開拓力度，海外品牌代理持續(xù)增加，海外布局進一步完善，已完成40多個國家的海外渠道布局。2023H1，公司海外品牌店銷量快速提升，在亞洲及歐美區(qū)域的部分海外客戶實現(xiàn)翻倍增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.4、3.1、4.1億元，未來三年歸母凈利潤復合增速為19.0%。給予公司2024年22倍PE，目標價42.90元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；海外市場拓展或不及預期；行業(yè)競爭格局惡化風險。
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