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事項：
　　公司發(fā)布2023中報，上半年實現(xiàn)營收46.22億元（-8.33%），實現(xiàn)歸母凈利潤16.86億元（-3.09%），扣非后歸母凈利潤為15.68億元（-7.72%）。
　　平安觀點：
　　常規(guī)業(yè)務實現(xiàn)高增長，在手訂單為全年業(yè)績提供保障
　　23H1大訂單結算約19億元，上年同期該訂單結算約30億元，大訂單基數(shù)影響公司表觀業(yè)績。剔除大訂單上半年實現(xiàn)收入26.77億元（ +33.27% ），其中小分子業(yè)務剔大訂單后收入21.42億元（+32.96%），新興業(yè)務實現(xiàn)收入5.31億元（+34.89%）。
　　截止8/29，公司在手訂單總額9.1億美元（不含上半年已確認收入的訂單），相比上年同期，粗略估算剔除大訂單后在手訂單增長20%左右。從規(guī)模來看，9.1億美元能夠覆蓋23H2及少量24H1的待執(zhí)行訂單，為23年全年業(yè)績提供保障。CDMO業(yè)務訂單一般在Q4前后密集簽訂?？紤]到海外投融資數(shù)據(jù)企穩(wěn)、疫情防控政策放松后客戶拜訪活躍度提升，未來半年公司有望實現(xiàn)較好簽單表現(xiàn)。
　　新興業(yè)務持續(xù)發(fā)展，化學大分子產(chǎn)能落地驅動項目放量
　　上半年新興業(yè)務實現(xiàn)收入5.31億元（+34.89%），其中化學大分子CDMO同比+29.58%，臨床CRO同比+26.59%，制劑CDMO同比+34.63%，生物大分子CDMO同比+160.85%。新興業(yè)務里國內業(yè)務占比較大，受國內醫(yī)藥投融資環(huán)境影響，部分業(yè)務增速相比之前稍顯遜色。國內激烈的競爭及新產(chǎn)能的爬坡也導致新興業(yè)務毛利率有所下降（33.74%，-9.03pct）。
　　上半年公司天津西廠區(qū)化學大分子生產(chǎn)車間投入使用并快速實現(xiàn)產(chǎn)能爬坡，目前已具備500kg/年的寡核苷酸生產(chǎn)能力。公司正在建設多肽商業(yè)化產(chǎn)能，預期23下半年及24年會有更多多肽規(guī)模化產(chǎn)能啟用，以匹配訂單需要。
　　客戶和收入結構理想，受外部環(huán)境不確定性沖擊相對小
　　23H1來自大制藥公司的收入31.14億元，剔除大訂單11.69億元（+74.14%）；來自中小制藥公司的收入15.08億元（+12.75%），訂單客戶增長21.21%，公司進一步開拓新客戶來對沖醫(yī)藥投融資低迷的影響。
　　公司在CDMO領域深耕20余年，擁有很深的客戶積淀。在目前宏觀環(huán)境及醫(yī)藥投融資狀況下，與公司深度綁定的多家MNC客戶能夠成為公司保持穩(wěn)健發(fā)展的核心驅動力。
　　維持“強烈推薦”評級。考慮國內外醫(yī)藥投融資情況的影響及大訂單結算進度，調整2023-2025年EPS預測為6.40、5.73、7.26元（原6.40、6.42、8.22元）。公司股價前期已有調整，在行業(yè)相對困難的情況下，訂單向龍頭企業(yè)集中，公司的能力、口碑優(yōu)勢進一步顯現(xiàn)，未來隨醫(yī)藥投融資改善，公司有望取得更好的行業(yè)地位，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：1）若全球藥物創(chuàng)新投入和外包比例不及預期，會影響CDMO行業(yè)發(fā)展；2）藥品研發(fā)失敗將導致項目終止，CDMO丟失對應訂單；藥品上市銷售不及預期，將導致CDMO訂單無法順利放量；3）若出現(xiàn)生產(chǎn)事故、監(jiān)管機構警告信或其他不能滿足客戶需求的情況，企業(yè)可能丟失訂單乃至客戶；4）主要客戶來自歐美，訂單以外幣計價，匯率波動可能造成匯兌損益。