>> 中泰證券-中國(guó)交建(601800)2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q2扣非凈利高增68%、大股東H股增持，看好城中村改造、“一帶一路”、新能源機(jī)遇下業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
耿鵬智 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3657.88億元，yoy+0.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利114.03/109.50億元，yoy+2.7%/33.58%；23Q2單季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1891.97億元，yoy-1.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非凈利58.20/55.09億元，yoy-3.14%/68.37%。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。23M4-7，大股東中交集團(tuán)累計(jì)增持公司H股0.16億股。
23Q2扣非凈利高增68%
營(yíng)收方面：23H1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3657.88億元，yoy+0.51%。分季度看，23Q1/Q2營(yíng)收分別1765.91 /1891.97億元，yoy+2.61% /-1.38%；分業(yè)務(wù)看，基建建設(shè)/基建設(shè)計(jì)/疏浚三大主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3270.44/185.07/260.34億元，yoy+1.17%/-15.95%/-0.72%。
凈利潤(rùn)方面：23H1，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)114.03億元，yoy+2.70%，我們推測(cè)或系22H1公司發(fā)行公募REITs處置項(xiàng)目獲得投資收益等因素影響、導(dǎo)致去年同期非經(jīng)常性損益基數(shù)較高（22H1和23H1，非經(jīng)常損益分別為28.81/4.53億元），對(duì)應(yīng)扣非凈利潤(rùn)109.50億元，yoy+33.58%。分季度看，23Q1/Q2，歸母凈利潤(rùn)分別55.82 /58.20億元，yoy+9.60%/-3.14%，扣非歸母凈利潤(rùn)分別54.41/55.09億元，yoy+10.39%/68.37%。
23H1毛利率上升、期間費(fèi)用率下降，盈利有所提升
毛利方面：23H1，綜合毛利率10.76%，yoy+0.47pct；分季度看，23Q1/Q2毛利率分別9.95%/11.63%，yoy分別+0.89/-0.03pct；分業(yè)務(wù)看，基建建設(shè)/基建設(shè)計(jì)/疏浚業(yè)務(wù)分別10.00%/16.58%/9.94%，yoy分別+0.39/3.92/0.31pct。費(fèi)用方面：23H1，期間費(fèi)用率2.35%，yoy-0.31pct；其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.26%/2.31%/-0.23%/2.57%，yoy分別+0.06/+0.12/-0.49/+0.07pct。現(xiàn)金流方面：23H1，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-493.78億元，同比多流出36.53億元。
23M4-7大股東增持公司H股0.16億股、彰顯信心
據(jù)公司公告，截至23Q1末，大股東中交集團(tuán)持有公司股份96.40億股；截至2023年7月31日，中交集團(tuán)通過滬港通增持公司H股后，持有公司股份96.56億股，23M4-7，累計(jì)增持公司H股0.16億股。
“大交通”傳統(tǒng)主業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯、“大城市”新軍業(yè)務(wù)發(fā)展提速
“大交通”方面：專項(xiàng)債發(fā)放提前、存量盤活空間大。截至2023年8月25日，年內(nèi)新增專項(xiàng)債規(guī)模3.0萬(wàn)億元，約占全年限額80%，發(fā)行節(jié)奏前置，近7成額度投向基建類項(xiàng)目；截至2022年末，專項(xiàng)債務(wù)結(jié)存限額約1.15萬(wàn)億元，存量盤活空間較大。23Q2，公司基建建設(shè)業(yè)務(wù)中，道路與橋梁建設(shè)、鐵路建設(shè)、港口建設(shè)新簽額分別1007.50/60.17/53.26億元，yoy分別+40.10%/-23.74%/-69.11%，在總新簽額中占比分別23.49%/1.40%/1.24%。
“大城市”方面：城中村改造有望拉動(dòng)投資，助推城市建設(shè)業(yè)務(wù)發(fā)展。2023年7月21日，國(guó)常會(huì)審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，7月28日，在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造工作部署會(huì)議召開，國(guó)務(wù)院副總理強(qiáng)調(diào)，采取拆除新建、整治提升、拆整結(jié)合等不同方式分類改造，建設(shè)好配套公共基礎(chǔ)設(shè)施。23Q2，公司基建建設(shè)業(yè)務(wù)中，城市建設(shè)新簽額2189.01億元，同比高增21.95%,在總新簽額中占比高達(dá)51.04%。
“一帶一路”龍頭，倡議提出十周年之際、海外訂單有望保持高增
“一帶一路”龍頭，布局國(guó)際業(yè)務(wù)：公司從“業(yè)務(wù)國(guó)際化”向“公司國(guó)際化”轉(zhuǎn)型，構(gòu)建發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)屬地化經(jīng)營(yíng)。23H1，公司海外營(yíng)收、海外新簽分別563.57/1411.75億元，yoy分別+10.28%/22.21%，占比分別15.41%/16%。
“一帶一路”十周年催化，公司高層對(duì)外交流頻繁：2023年8月23-24日，中交集團(tuán)董事長(zhǎng)在南非參加第15屆金磚國(guó)家工商論壇活動(dòng)期間，主持召開公司在非業(yè)務(wù)專題會(huì)，并拜會(huì)喀麥隆共和國(guó)總理、塞內(nèi)加爾總統(tǒng)、南蘇丹總統(tǒng)、南非公共工程和基礎(chǔ)設(shè)施部部長(zhǎng)等，提及將在基礎(chǔ)設(shè)施、城市規(guī)劃、能源電力等領(lǐng)域深化合作。5月31日，中交集團(tuán)副總經(jīng)理陳重拜會(huì)斯里蘭卡總統(tǒng)，斯總統(tǒng)表示將攜手各方共同推進(jìn)科倫坡港口城項(xiàng)目開發(fā)、大力支持中交集團(tuán)在斯開展合作項(xiàng)目，陳重表示將深化雙方在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)化發(fā)展、綠色新能源等領(lǐng)域合作。
新簽訂單：海外基建需求釋放，海外業(yè)務(wù)快增。新簽額：23Q2單季度，海內(nèi)/海外新簽額分別3711.2/577.6億元，yoy分別16.9%/7.2%，占比分別86.5%/13.5%，海外新簽額中，基建建設(shè)/基建設(shè)計(jì)/疏浚業(yè)務(wù)分別570.5/1.9/5.1億元，yoy+15.8%/+19.1%/-88.0%；新簽項(xiàng)目：23Q2，公司新簽柬埔寨金邊至巴域高速公路BOT項(xiàng)目、幾內(nèi)亞杜布雷卡省綜合市政項(xiàng)目、尼日利亞凱菲至馬庫(kù)爾迪公路改擴(kuò)建工程，金額分別92.58/60.95/58.40億元。
專業(yè)化整合：擬分拆設(shè)計(jì)板塊上市，打造中交設(shè)計(jì)品牌
項(xiàng)目進(jìn)展：公司擬借殼中國(guó)建材旗下祁連山、分拆設(shè)計(jì)板塊上市，不考慮募集配套資金情況下，公司將成為祁連山控股股東，持有53.88%股權(quán)。2023年8月4日，香港聯(lián)交所已確認(rèn)公司可進(jìn)行本次分拆，本次分拆尚需取得有權(quán)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)、注冊(cè)等；業(yè)務(wù)成長(zhǎng)：內(nèi)延外拓，公司設(shè)計(jì)資產(chǎn)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空
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